【导读】六大券商最新解读中共中央政治局会议精神
中国基金报记者 莫琳 曹雯璟
据新华社消息，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。
作为中央经济工作会议的“吹风会”，此次会议传递了什么样的重磅信号？有哪些新提法和亮点值得关注？中国基金报记者采访了中信、银河、广发、兴业、开源、国信等六大券商首席经济学家及宏观团队。
中信证券首席经济学家明明称，12月9日政治局会议首次提出多个亮点，释放多项重磅信号。第一，宏观政策“更加积极有为”，时隔多年再次提出“适度宽松的货币政策”，首次提出“加强超常规逆周期调节”。第二，首次提出“稳住楼市股市”，把稳定股票市场作为明年经济工作的重点之一。第三，把“大力提振消费”放到了更靠前、更重要的位置。
此外，多位券商人士认为，从本次会议主要内容来看，表述精简有力，政策态度积极程度略超预期。此外，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”的表述，这意味着2024年将实现5%左右的GDP增长。
何为“超常规逆周期调节”？
会议指出，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
中国银河证券首席经济学家章俊表示，政治局会议首提“加强超常规逆周期调节”，有两层含义：其一，以更加有力的逆周期政策，直面中国经济发展的多重压力，政策重心内移，以确定性拥抱不确定性。
其二，政策从被动应对转换为主动出击，更大决定、更大力度解决当前对于社会预期和结构转型造成拖累的不利因素和重大风险。2035年基本实现社会主义现代化的目标要求经济总量或人均GDP“翻一番”，对应十四五～十六五时期的年均GDP增速要到4.7%，十四五作为第一个五年，有必要保持GDP增速在5%以上。
章俊预计，明年5%的经济增长目标有望维持，在发展中破解各种矛盾问题，以自身工作的确定性应对未来国际局势变化带来的不确定性。
首次提出“稳住楼市股市”
会议强调，稳住楼市股市。
章俊指出，本次会议为2021年以来每年12月政治局会议再次提及房地产，更是历年以来首次提及要稳住楼市和股市。
在章俊看来，房地产市场和股票市场作为居民财富蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。面对明年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。从以上角度来看，“稳住楼市、股市”从政策层面抓住了当前经济的核心矛盾，预计2025年相关政策将针对这一目标持续发力，例如前期商品房收储和闲置土地收购政策，以及“股市平准基金”。
明明认为，今年10月以来，在一系列利好政策出台的背景下，地产销售以及房价均迎来显著改善。在“稳住楼市”的要求下，后续金融、财政等领域的地产支持政策有望进一步加码，例如进一步降低按揭贷款以及公积金贷款利率、加大收储力度、优化房企融资条件等。
对于股市，明明指出，政治局会议已基本为明年政策定下积极基调，市场风险偏好有望维持高位，且经济复苏趋势明确，预计在政策预期和经济趋势的双重推动下，股市有望延续震荡上行态势。
开源证券策略首席韦冀星也认为，“稳住楼市股市”是政治局会议从未有过的表述，明确定调2025年楼市和股市的政策地位。兴业证券段超宏观团队预计，对楼市、股市的呵护政策在明年大概率将继续保持并且可能加码，这将明显提振明年楼市和股市信心。
十四年以来首度重提
适度宽松的货币政策
本次政治局会议提出实施“适度宽松的货币政策”，这意味着货币政策将告别2011年—2024年的“稳健”取向，重回2008年—2010年的“适度宽松”取向。
对此，章俊预计，2025年，中国全年可能累计调降政策利率（7天逆回购利率）40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。汇率政策方面在2025年也可能出现重大转折，人民币汇率的锚可能发生切换，由单一盯住美元，转向更多盯住一篮子货币。适度扩大人民币兑美元的汇率弹性，并保持人民币汇率指数的基本稳定。汇率的弹性将为“以我为主”实施降息创造空间。
此外，章俊还提到，自2021年起宏观政策定调均为“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，而本次会议首次修改了该项表述，改为“更加积极的财政政策”，财政政策延续9月底以来的“主动作为”的政策态度，2025年财政政策加码足以预见。预计2025年狭义赤字率在4%左右，新增政府债务发行规模在12.5万亿元左右，广义赤字率（含准财政政策）在12%左右。
明明认为，因此，明年货币政策将继续降准，降息的同时，央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策。2024年财政赤字率有望达到4.0%，新增专项债、特别国债规模也有望进一步提升。
国信证券经济研究所宏观固收团队也指出，上一次提出“适度宽松的货币政策”搭配“积极财政”是2009年和2010年，本次会议措辞表明2025年中国稳增长政策加力的意愿非常强。
此外，段超宏观团队认为，本次会议对于财政和货币政策，还额外强调“加强超常规逆周期调节”，这也意味着明年无论是对于财政和货币，政策力度都可期。
提振消费是明年的重中之重
会议强调，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
“三驾马车”中，消费是明年的重要政策抓手。今年以来，消费在重要会议通稿中的位置有所前移，下半年消费品以旧换新等政策力度持续加大，对经济基本面起到了较好的稳定作用。
明明表示，明年的促消费政策将从刺激消费意愿和增加消费能力两端协同发力，消费品以旧换新政策仍然有扩大范围和提升额度的空间，养老、生育等补贴政策也有望进一步加码。
关于提振消费扩大国内需求，章俊认为，提振消费成为全方位扩大国内需求的重中之重，明年有以下三条主线：（1）稳住楼市股市，居民财富效应的修复将促进消费复苏。（2）消费品以旧换新政策在今年全面支持家电、汽车的基础上，明年有望全面支持消费电子、小家电、家具、建材等领域。（3）促消费和惠民生相结合的政策有望进一步释放消费潜力，通过加大社保、医疗、生育、养老支持力度，完善收入分配制度，促进国内有效需求的持续性改善。其中，生育补贴等制度值得期待。
广发证券首席经济学家郭磊也提到，内需把消费放在首位，这一点和7月政治局会议“以提振消费为重点扩大国内需求”在框架上是一致的。市场关注到前期主要是化债（“6+4+2”）相关的政策资源，与消费有关的主要是“以旧换新”和存量房贷利率调整；从此次政策表述来看，2025年促消费政策仍是主要政策手段。“全方位扩大国内需求”意味着政策亦希望提升增长的广谱性，即制造业、服务业、建筑业均能贡献力量。
民生宏观团队预计，今年初具成效的“以旧换新”政策或在明年两会前后接续扩容至5000亿元左右，补贴品类有望拓展至消费电子、家居文娱等耐用品；同时对生育、养老的财政支持也可能在明年试点性落地，如一次性或每月补贴新生儿家庭，合意的财政规模或达1000亿元。
其他还有哪些亮点？
会议指出，要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。
章俊表示，习总书记提出发展新质生产力以来，国家多次强调以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，推动制造业进一步升级，让经济高质量发展。在国际局势不确定性以及我国外贸和重要科技领域面临进一步被“卡脖子”的情况下，聚焦国家战略需求的科技创新更加迫在眉睫。重点领域强链补链行动将加大力度实施，关注集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展。
会议指出，要防范化解重点领域风险和外部冲击。
郭磊指出，这里“外部冲击”应指的是逆全球化背景下关税和外部贸易条件的不确定性。我们理解，地产销售投资有待继续企稳、地方债务在继续推动化解、名义增长中枢偏低或有的外部冲击是目前宏观面最主要的问题，“超常规逆周期调节”代表政策的应对方案和应对预案。
会议强调，要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。
郭磊预计，在医疗、教育、养老保障、失业保障等方面的支出将进一步增加，有效降低居民的生活成本，从而更好地达到“大力提振消费”的效果。
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责任编辑：赵新亮
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