点击上方"米筐投资"
人民币近期在一片唱空的声音中，扛住了空头的进攻。
人民币也许需要贬值来释放一些压力，但绝不是现在一蹴而就的贬值，更不会是趋势性的贬值！
世界之所以接受人民币，是因为各国用人民币可以换取自己所需要的商品。
2023年，中国出口国际市场的份额为14.26%，连续7年保持了世界货物贸易第一大国；与此同时，中国进口国际市场份额为10.6%，更是连续15年保持世界货物贸易第二大国。
换句话说，中国的货物在世界范围内交换频繁。
随之而来的则是，人民币的需求日益剧增。
不过，人民币近些年来的挑战空前绝后。其中，不仅有内部挑战，也更有外部挑战！
其中，人民币在这个位置能不能守的住，关键就是外部挑战的变化！
人民币内部挑战更多的是静态的挑战、长期的挑战，短期对价格的影响并不明显！
首先，我们的货币政策适度宽松。
刚刚结束的重磅会议，高层时隔14年再提“适度宽松”的货币政策。
据wind数据显示，2014年到2024年的10年时间，货币利率是在持续向下调降的一个长期趋势。
具体来看。
1年期LPR报价在2014年1月只有5.77%，而10年后的今天已经下调到3.10%。
1年期LPR下调幅度约为46%。
7天期逆回购利率在2014年只有4.1%，而2024年的今天已经连续跌破4.0、3.0、2.0三个整数关口，最新报价为1.5%。
7天期逆回购利率，这个央妈最新的利率锚在过去10年时间降幅高达63%！
而我们的余额宝、银行宝等宝宝类的货币基金的收益率大多数都是和7天期逆回购利率挂钩。
一荣俱荣、一损俱损。所以，我们的余额宝从曾经的高达7%一路跌落神坛，到如今的不足1.5%。
10年期国债收益率则从2014年的4.65%，下跌至当下的1.95%，跌破2的心理关口。
10年时间，10年期国债收益率跌幅高达58%！
此外，我们的房贷利率、消费贷款利率、银行存款利率等等都发生了持续性的下跌。
这种趋势的力量太过强大，就好比“水往低处流”的自然力量。
数据来源：Wind
值得注意的是，2025年我们的货币政策仍然将延续这种趋势性的宽松，为市场提供足够的流动性。
中信证券首席经济学家明明预计，市场2025年仍有两次降准、两次降息窗口。其中，市场预估单次降息的幅度在20~30bp，累计降息幅度在50bp左右。
总结一下就是，人民币的“含息量”越来越低，与外币的利差优势正在收敛，挑战长期存在而且严峻！
再次，我们的财政政策持续刺激。
我们的地方债务杠杆率在2014年为21.70%，我们的高层债务杠杆率为14.30%，两者合计为36%！
10年时间，我们的地方债务杠杆率增长至34.50%，我们的高层债务杠杆率增长至25.80%，两者合计增长至60.30%。
财政政策整体呈现出持续刺激的态势。
数据来源：wind
当然，这种趋势也依然会继续下去。
据每日经济新闻报道，2023年末G20中的国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.4%。同期，我国政府全口径负债率为67.5%（加上隐性债务）。
我国政府杠杆率明显低于主要经济体和新兴市场国家，我们还有比较大的举债空间和赤字提升空间。
货币的一面是资产，另一面是债务。债务的增加，势必代表着货币发行规模的扩大！
人民币的趋势是什么？
就是，人民币的“含息量”越来越低，且整体规模将会持续增加。
就是，货币政策与财政政策双管齐下，都明显地表现出“放水”趋势。
这就是，人民币内部长期要面临的重大挑战！
人民币外部挑战更多的是动态的挑战、中短期的挑战，是人民币价格短期波动的重要干扰！
这里主要有三点，分别是贸易冲突、中美利差、美元走势。
第一点，贸易冲突。
美国要再次强大，当然可以，但是请不要阻碍别人也强大。任何国家都有发展的诉求，都不想落后，毕竟落后就要挨打。
所以，中美之间贸易冲突将会长期存在。
这当然会影响到中国的外贸，影响到人民币的使用场景，影响到人民币的价格波动。
但这个是长期因素，对人民币短期价格的波动影响依然不明显。
第二点，中美利差。
中美利差，影响了货币在中美之间的流动性，对人民币中短期价格走势有着确定性的影响。
“美国10年国债收益率-中国10年期国债收益率”的差值越大，代表着美国的投资回报率更具吸引力，资本就愿意抛出人民币，换成美元，人民币压力就会增加。
举例来讲。
2022年初，美国加息预期不断升温，美国10年期国债收益率不断增加，并且最终由低于中国10年期国债收益率，到持平，再到反超。
美元指数不断攀升。
人民币则从6.3，一路走低到7.3附近，短短一年不到的时间，调整幅度超15%！
数据来源：wind
中国当下处于降息周期，而美国也开启降息周期；虽然美国嘴炮降息，没有紧迫性。
但是并不可信。
简单参考欧盟、英国即可，刚开始也扭扭捏捏不愿意降息，现在德国崩、法国崩、英国崩，都开始拼了命地降息。
据腾讯新闻报道，2025年，市场预期欧盟要降息150个基点，市场预期英国要降息4次。
这脸变得比川剧还快！
所以，美国本轮降息路径曲折复杂，中美利差对人民币价格短期走势并无明显的指引。
第三点，美元走势。
美元走势属于高频数据，毫无疑问它也是直接影响人民币价格短期走势的关键因素。
简单讲就是，这一波人民币能不能守住7.3~7.4区域，关键就是美元会不会继续走强！
目前，美元指数处于106、107历史高位。
如果继续上涨，并不利于美国外贸的出口、制造业的回归，并不符合美国再次强大的基本逻辑。
要知道，特朗普第一任期内经常挂在嘴边的话就是，美元太高了，应该再低一点（见下图）。
数据来源：华尔街见闻
此外，美元这次上涨并不是因为本国经济有多好，而是因为欧洲经济太差，欧元连续降息导致的美元指数被动上涨。
所以我的意思是，美元指数继续新高的理由并不充分！
换句话说，抛开将来不讨论，仅讨论当下的人民币走势。
这一波，美元指数很难继续新高，人民币大概率是能够守住当下的关键区域！
最后，我会把前期7以下换的美元，拿出一部分再换回人民币。而不会选择在这个美元高点位置继续加仓！
这个位置，坚决看多人民币！
当然，人民币的长期走势依然面临挑战，至于如何实时跟踪，做出最优应对，公域显然已经不能再展开讲了。
如果你对观点认同，也对逻辑感兴趣，可以加下方小助理企微，回复关键词“跟踪”获得相关研究一份，并加入我们私域，和我们一起进行思想碰撞，求同存异！
THE END
来源： 米筐投资（ID：mikuangtouzi）
作者：慧净
转载请注明来源及作者 侵权必究
