电动化,必然趋势!

不光比亚迪、宁德时代带动了汽车的电动化进程,工程机械的电动化同样很快。其中,以浙江鼎力、星邦智能为主力军的高空平台的电动化渗透率已经达到90%。

业绩猛增500%,A股“机械茅”,300亿稳了!

国内销量占比超过60%、电动化程度最高的Ⅲ类叉车—Class 3就是由中力股份首创。

“吃螃蟹”的先发优势使得中力股份成为了这个赛道的绝对王者。

自2013年起,中力股份已经连续11年实现Class II和Class III叉车合计销量在我国排名第一。

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所以,即使在总销售规模上中力股份要次于杭叉集团和安徽合力,但相比于他们收入来自传统的内燃叉车,中力股份已经走在了“时势”的最前沿。

而且,叉车未来的增长点,中力股份也在持续布局。

汽车“四化”,电动化的下一步就是智能化,也就是搭载了AI的自动机器人。

这个领域做得最先进的是诺力股份。中力股份也通过持股睿芯行、科钛机器人、深圳有光和THORO来加速发展搬运机器人业务。

此外,中力股份还打算募集5.33亿元去建造年产100万套的智能机器人制造基地,继续创造先发优势。

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那么,拥有先发优势的中力股份,业绩表现怎么样呢?

02盈利领先,谋定出海

工程机械是个强周期的赛道。

不过,近期随着三一重工、中联重科、徐工机械等整机企业订单逐渐释放,行业回暖的拐点已然十分明确。

2023年以来,细分赛道叉车行业也已经进入了“全面复苏”阶段。

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得益于电动产品的优先布局,中力股份出现了明显的“逆周期”特性。

2019年-2023年,中力股份营收复合增速达到30%,净利润复合增速达到45%,增收更增利。

2024年中力继续保持增势,实现营收48.27亿元,净利润6.5亿元。

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再叠加叉车行业复苏态势,中力股份未来业绩增长,还拥有极大的弹性。

此外,谈到长期发展,盈利能力也是一家企业的重中之重。

2021年-2024年三季度,中力股份毛利率从22.65%提高到29.69%;净利率从8.42%大幅增长到13.69%。

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究其原因,一个是原材料价格回落。

电动叉车的两大原材料就是钢材和锂电池,而近几年材料的价格都有所下跌。但中力股份具有一定的产品优势,产品单价不降反升,这给公司创造了巨大的利润空间。

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另一个就是布局海外市场。

不出海,就出局。

出海,已经是工程机械周期“破冰”的关键路径。中力股份的出海,就走在行业“前端”。

近年来,公司境外收入占比一直超过50%,不仅占比高于杭叉集团和安徽合力,优异的全球化布局也使得中力股份外销毛利率高于同行。

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这也是中力股份盈利能力的另一指标,净资产收益率(ROE)高于同行的重要原因。

一般R0E大于15%,就具备了极强的盈利属性,格力电器、片仔癀、海天味业等都超越了15%,贵州茅台更是以30%超高的ROE水平成了上市公司盈利的标杆。

在工程机械行业,2023年R0E能大于15%水平的只有四家公司,分别是浙江鼎力、杭叉集团、恒立液压和安徽合力。

但中力股份上市之后,就不一样了。2023年,中力股份的ROE能达到32.86%,媲美茅台。

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或许上市之后,由于融资增加,公司ROE的数值可能有所下降。但是中力股份盈利的核心推动力仍然存在,未来“赚钱”不成问题。

不过,未来“赚钱”不成问题,中力现在的钱却有点“问题”。

03账款堆积,多重身份

截止到2024年三季度末,中力股份的应付账款达到了8.95亿元。再加上长期和短期借款,目前中力股份至少还要“向外”支付12.86亿元。

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但中力股份在手现金只有5.92亿元,还远远不够,所以此次上市,中力股份还打算募集2.5亿的流动资金,来缓解资金周转的压力。

此外,中力股份还拥有一个“戏剧”的问题。

中力股份与其第一大“欠钱”客户林德叉车有着多重关系。

一:第一大客户。

2021年,中力股份对林德叉车的销售占达到12.97%,2023年虽有所下降,但一直排在第一。

二:第五大股东。

林德叉车持有中力股份4.67%的股权,林德叉车的董事长、总经理QUEK CHING PONG还兼任了中力股份董事一职。

三:竞争对手的子公司。

林德叉车母公司凯傲集团是全球第二大、欧洲第一大叉车生产商,在国际上和中力股份是竞争关系。

如果是单单只是一二的身份的话,和林德叉车做交易,是有利于中力股份回款,增强业绩的稳定性。但第三重身份却给中力股份的国际化拓展增添了一层不确定性。

04总结

作为电动叉车第一龙头和盈利能力最强的工程机械企业,受益于电动化和出海的双重刺激,中力股份未来的发展肯定不会太差。

但是现金周转和大客户的多重身份也是中力股份要面对的风险。

12月13日,中力股份将总共募集13.36亿元开启申购,预计估值将达到130亿元,未来发展如何,我们翘首以待。

以上分析不构成具体买卖建议,股市有风险,投资需谨慎。

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来源:飞鲸投研