电力，一切经济活动的基础。
用电量作为经济运行的“晴雨表”，今年上半年，我国全社会用电量4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，再次创出新高。
为了更好地把西部能源输送到东部用电区域，2023年国内特高压新一轮建设周期启动。
2024年上半年国内电网基建投资完成额同比增长23.7%，国家电网公司2024年电网投资将首次超过6000亿元，同比新增711亿元。
受到特高压大规模投资的拉动，电力设备供应商也迎来业绩兑现，中国西电、平高电气、国电南瑞等企业的业绩有望超出预期。
在这些配套设施中，绝缘子作为输电线路中支撑导线、防止电流回地的重要绝缘控件，技术难度和市场壁垒极高，成为特高压通电线路中必不可少的隔电部件，也受益于电网基建投资的增长。
国内已经投建的特高压直流线路中，瓷绝缘子和玻璃绝缘子的平均使用率分别为52%和45%，瓷绝缘子依然还是市场主流技术路线。
目前，特高压瓷绝缘子市场壁垒较高，产品稳定性和质量可靠性仍然是电网招标时要考虑的核心问题，往往还是老牌企业更容易中标。
以2023年国网招标的特高压线路为例，特高压瓷绝缘子中标金额方面，大连电瓷市占率达到48.03%，其次是苏州电瓷以43.12%紧随其后，剩余市场由山东高亚和江西百斯特分享。
从企业发展历程来看，大连电瓷作为国内特高压瓷绝缘子龙头，拥有百年以上制瓷经验，技术积累深厚。
2018年以后国家重新启动特高压建设以来，大连电瓷抓住机遇大力开拓市场，过去3年公司特高压市占率方面，交流产品为59%，直流产品为39%，保持了市场领先优势。
受益于特高压建设项目的提速，2019年以来公司业绩保持了稳步回升，从2018年的业绩低迷中走出来了。
2022年公司实现营业收入12.06亿元，实现归属净利润1.81亿元，创出历史新高。
2024年上半年，公司实现营业收入5.69亿元，同比增长53.62%，归母净利润7904万元，同比增长116.95%，有望追赶2022年的业绩新高水平。
尤其是2024年第二季度，公司营业收入3.98亿元，同比增长98.90%，归母净利润6818万元，同比增长334.36%，环比增长528.25%，再次呈现爆发式增长。
大连电瓷第二季度业绩出现爆发式增长，主要有以下两个主要原因。
首先，公司国内特高压订单超过7亿元，2024年进入业绩兑现期，盈利能力大幅上升。
作为特高压项目中的瓷绝缘子订单，往往是在电网建设1年后兑现为中标企业业绩，因此2024年公司进入订单密集交付期，随着二季度特高压产品的交付，公司业绩表现亮眼。
同时，特高压产品的毛利率约为35%-40%，超高压、高压产品毛利率在25%-30%，特高压产品有着明显的高毛利率特征，随着这部分产品占比的提升，公司整体毛利率出现明显上升。
根据特高压项目的建设计划，2024年国内将会新开工5条特高压线路。2024年上半年，公司在国网招标中累计获得约1.4亿元订单，这都将转化为公司2025年的业绩收入，接下来有望继续受益于国内特高压项目的建设。
其次，海外市场开拓取得重大突破，2024年上半年订单超过3.5亿元。
不同的海外国家在绝缘子方面有着不同的使用习惯，更换绝缘子类型需要重新设计整个电网相关设施，因此各个国家在选用绝缘子产品时存在粘性。
目前，印尼、马来西亚、缅甸等东南亚国家习惯使用瓷绝缘子，也是大连电瓷传统出口目的地国家。
2019年到2023年，公司海外收入出现了持续性下降的情况，主要原因是特殊时期造成出口渠道不顺畅，以及公司产品阶段性为国内市场服务。
不过2024年上半年，公司海外收入出现明显上升，实现营业收入1.87亿元，同比增长337.3%，毛利率也比2023年提高8.82个百分点达到37.67%，双双创出新高。
海外收入的大幅增长都来自于公司在海外的市场突破，比如公司获得沙特准入资格和澳大利亚Essential Energy电力公司供货资质，在复合绝缘子领域成为意大利国家电力公司ENEL全球采购OEM供应商，2024年上半年取得塞内加尔市场准入资格认证。
从订单方面来看，2024年上半年公司累计取得约4.4亿元海外订单，其中越南、巴基斯坦分别获得1亿、1.1亿元订单；沙特市场取得交流产品资质认证后，获得约8000万元订单；英国获得1000万元以上订单，同时在意大利、加拿大、哥伦比亚、巴西等国家也取得进展。
随着积极开拓海外市场，预计公司业绩未来还会持续受益海外市场需求增长。
大连电瓷国内外业绩的增长，除了订单增加以外，也离不开公司前瞻性布局新产线，新产能的释放能够更好地将订单转化为业绩表现。
早在2021年7月，公司为了应对绝缘子市场需求的快速增长，投资建设了江西生产基地，一期和二期规划总产能8万吨，配备8条智能化生产线。
截至2024年7月，江西工厂一期已经建设6条生产线，产品等级、产量都在不断提升，预计2024年末产能有望达到3.5万吨左右。
后续随着江西特高压生产线取得生产资质，持续优化产品结构和配方，有望逐步达到一期6万吨产能。
得益于新工厂较高的自动化水平，目前江西工厂的人工成本已经低于大连工厂，预计2024年底有望实现同类产品生产成本降低20%，后续有望带动公司盈利能力进一步提升。
整体来看，大连电瓷作为国内高端绝缘子市场龙头，市场占有率拥有明显优势，随着公司国内外订单的不断增长，以及新建产能的逐步释放，行业市场地位继续巩固。
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来源：飞鲸投研
