01、复牌了，交易还是没谈妥
“大润发会被大股东阿里卖给谁呢？”这个被传得沸沸扬扬的问题，在母公司高鑫零售复牌后，还是没有一个确切的消息。
10月16日9点，停牌18天后，高鑫零售在港交所复牌，开盘股价一度大涨25%。不过，一个小时后，又回落至12%左右。当天，高鑫零售最终收涨15.08%，每股报收2.06港元，总市值为196亿港元。
显而易见，资本市场对高鑫零售的信心后劲不足。这一切源于前一天的一纸公文。10月15日晚，高鑫零售发布公告称，于9月27日接获一名有意要约人发出的接触函，称其有意就公司全部已发行股份，提出附先决条件的自愿有条件要约。
翻译成大白话就是：高鑫零售控股股东阿里巴巴方面，与有意要约人的讨论正在进行中，虽然交易还没最终谈妥，买主还不能公布，但强调与公司及公司任何关联人士无关联。
这意味着，阿里系的相关主体，被排除在外了。那么，这个蒙着神秘面纱的买家到底是谁？从公开信息来看，中粮、高瓴、润泰集团、KKR集团、德弘资本等，都是接盘高鑫零售股权的“绯闻”对象。
中粮和高瓴的呼声最高。面对市面上的各种声音，资深商超专家王正有自己的看法。他认为，不太可能是中粮，这家公司专注于做贸易，如果进入流通环节，实现生产销售一体化，那自己的产品怎么卖给别人？“高度灵活性的行业，需要灵活的管理方式。”
其实，对于大润发要被卖给中粮这个传言，大润发曾在今年3月进行过辟谣。那么高瓴呢？“可能性也不大。”王正坦言。尽管高瓴是知名的投资机构，曾投资过京东、腾讯、字节跳动、美团等明星企业，但在王正看来，资本现在轻易不会押注重资产，“他们通常赚了钱就离场，怎么会去背这个包袱？”
跟资本市场一样，高鑫零售旗下员工也在等靴子落地。一名大润发员工告诉《财经天下》，“是被外资收购，卖了好久，一些条件一直谈不拢。是谁不能说，没公开。”这让事情变得扑朔迷离起来。《财经天下》梳理发现，市场传言的买家当中，确实有一家叫作KKR集团的外资。
与高瓴一样，KKR集团擅长产业投资。不同的是，KKR集团是美国杠杆收购天王。“大润发是否被卖给外资KKR集团？”针对该问题，《财经天下》联系了大润发，截至发稿对方并未回复。
至此，阿里卖大润发已经卖了一年多。大润发“卖身”为何这么艰难？一则大润发的体量不小，市场上有实力的潜在买家不多；二则阿里在大润发上投入的成本很多，若卖掉，价格也要相对合适。至少，不能亏得太厉害。
对于此次要约收购，资深零售业专家王国平认为，阿里和大润发融合很深，两者的业务是否要切割，如何切割、交易价格的厘定，都是复杂的博弈过程，交易难度也增加了。
公开信息显示，自2017年看上高鑫零售，并逐步控股这家公司的三年时间里，阿里前后斥资超过500亿港元。“阿里也不会随便将大润发卖给一个素人生手，其本意肯定是找一个具有丰富零售经验的买家。”王正向《财经天下》分析说。
曾经的大润发，对资本来说，是个抢手的香饽饽。而今，环球网报道，阿里巴巴估计能从出售高鑫零售73.66%股份中获得16亿美元。这意味着，在这笔交易上，阿里算得上是血亏。
02、第二次被时代抛弃了
大润发是中国台湾的大型连锁量贩超市，由润泰集团总裁尹衍梁创设。1997年，大润发超市进入上海市场。
通过走精致量贩店的路线，以漂亮的装修和精选的商品，大润发很快捕获了消费者的芳心。在商超行业深耕20多年的张峰告诉《财经天下》，大润发鼎盛的黄金十年，是2005~2015年。那些年，每当春节来临之际，大润发便人头攒动，热闹非凡，“商品都是闭着眼买”。
叠加中国人口红利的大爆发，2005年，大润发第一次杀入中国连锁百强榜单，排进了连锁超市领域的前十，仅次于联华超市、华润万家、物美，以及农工商超市、家乐福。到了2009年，大润发以营收404亿元，取代家乐福成为中国零售业的冠军。
2011年之后，大润发母公司高鑫零售多年稳居连锁百强榜前列，并成为连锁超市上市公司中的扛把子，不仅被称为“最赚钱的超市”，在资本市场也备受追捧，引得阿里大手笔注资进入。但为何这样的高鑫零售，会走到艰难卖身的地步？这得从七年前，阿里入局高鑫零售说起。
作为高鑫零售最赚钱的大卖场，那些年的大润发，被春风得意的阿里寄予了厚望，它肩负着阿里创始人马云提出的“新零售”——打通实体商业和线上平台的重任。入主高鑫零售后，阿里主导了不少动作。
比如对大润发进行数字化改造。2020年5月，阿里还派了副总裁林小海，接棒当时的掌门人黄明端，推动高鑫零售与阿里全面“链接”。林小海的履历也算光鲜。他曾在宝洁中国工作了21年，于2016年加入阿里短暂担任过张勇的助理。
进入高鑫零售后，林小海发起过不少对大润发的变革举措。比如对线下大润发门店进行新零售改造；中小业态加速布局，以找到新增长点。在林小海接任的2020年，高鑫零售市值破千亿港元，位列中国超市百强榜首，成为线下超市之王，但这只是短暂地“辉煌”了一下。
后来的事实证明，林小海的努力，并没有让大润发打通新零售，公司反而陷入了阵痛期。高鑫零售2022财年首次出现亏损，2024财年（2023年4月1日至2024年3月31日）雪上加霜，创下年度亏损之最：收入725.67亿元，同比下降13.3%；年内亏损16.68亿元，亏损幅度2238.5%。
业绩下降的原因，是外部的竞争加剧，内部的转型阵痛。高鑫零售在财报中提到，2024年财年，大润发超市经营不力持续关店；中润发、小润发等新型业态超市转型，并未带来如期效果；M会员店贡献仍有限。
也因此，不少声音都在叹息说，“大润发第二次被时代抛弃了。”第一次是阿里入主大润发时。在张峰看来，时代大环境这个诱因固然存在，公司内部的弊病也不容忽视。“是体制的问题。若想干新零售，就要系统性换掉人。加入新鲜血液，采用新的管理模式。”
但什么样的管理者，什么样的管理方式，适合大润发这个传统商超？哪怕大润发走到艰难卖身后的今天，这个问题恐怕也没人能够知晓。毕竟，市面上走通新零售模式的企业屈指可数。
03、“做了，又好像什么都没做”
有一点值得肯定的是，在2020年之前，高鑫零售在管理层方面仍相对保持独立，公司的灵魂人物是黄明端。大润发很多老员工，对黄明端颇为爱戴和拥护。
不过，黄明端是坚定的新零售拥护者，曾成立电商平台飞牛网试图转型。虽然最终败给了京东阿里们，但新零售成为了黄明端的“执念”。也因此，尽管他执掌了大润发二十多年，但当阿里派来林小海替代他之后，黄明端并没有排斥。
毕竟，引入阿里这件事，他出了不少力。黄明端希望借助阿里的力量，完成他未完成的愿望。“未来属于互联网时代和新零售时代，谁能带领大润发走向另一个高峰，谁就应该是大股东。”黄明端如此说。
甚至于，在阿里成为高鑫零售绝对大股东的2020年，12月的大润发年会现场上，黄明端对所有员工高呼：“我们成为阿里一分子，大家开不开心？”大家齐喊“开心”作为回应。然而，大润发员工真的“开心”吗？
作为东北区的储备干部，大润发员工冯勤告诉《财经天下》，公司整体的执行力很厉害，尤其是领导传达的指令，体现在大到项目小到陈列的整改之上。但不少员工，其实干得不开心，比如宋科。
令宋科备受苦恼的是，总部经常轻飘飘的一个邮件，底下的员工就忙坏了。一会儿一个方案，摊上勤快的课长，还会带着一起干，要是碰上不勤快的，那全是导购员工弄。甚至于，“小海哥（林小海）在的时候出去巡店，被巡的门店都得提前一个月开始整改装修，其他门店还得支援不少人”。
李强对此也深有体会。他是大润发华南区的一名员工，这些年，李强最怕的也是上面有公司领导前来视察。为了迎接他们的到来，李强和同事们有时候通宵达旦工作。谈及到此，李强向《财经天下》抱怨的情绪颇为浓厚，“做不完的检讨，写不完的报告，实操没有。总部不按实际去调整，每个地方的顾客，喜好和消费能力不一样”。
这也成为大润发在探索新零售的路上，走了不少弯路的原因之一。这些年的阿里，“似乎做了很多事，但又好像什么都没做”。张勤不无遗憾地向《财经天下》总结道。
以大润发处理数据的系统为例，入驻高鑫零售不久之后的阿里，将大润发用了很多年的系统，换成了一个全新的自研系统，“尽管初衷是好的，但所有人都要重新适应，而且bug不断，要不停查漏补缺。”大润发东南区前员工小雅说。
这些年，大润发也推出了小润发等一些新型业态，这也是在拥抱时代的变化。对此，小雅认为，“初衷也是好的，但这么多年来，其实产品结构并没有太多变化，越来越跟不上时代的发展和市场需求，反正大润发大卖场是这样”。
在大润发工作过几年的小雅，是陪伴大润发一起长大的，她很清楚大润发的变化。要知道，她的父亲也在大润发工作了二十多年。对此，跟大润发长期打交道的张峰也表示认可。“大润发门店管理风格，产品结构以及订货方式，还是延续传统的方法。”
比如，大润发也更新产品，大概14~15天换档一次，但它更新的是满大街的常规品，“他们的加工品几乎没有更新，日配品也几乎没有更新，就连服务理念也没有更新。”张峰补充道，但好的产品和好的服务，是商超活下来的关键。
公司内部管理的弊病，人才、技术的短缺，再加上新零售概念虽火，但线下业务成本高、整合难这一事实，使得大润发这头“大象”转身极其艰难。即便如此，大润发也并没有躺平。
04、大润发，困兽犹斗
这两年来，大润发以及高鑫零售在全方位降本增效。比如大润发关闭了三十多家经营不善的门店，高鑫零售这两年优化超过两万人。《财经天下》了解到，大润发人员目前仍在变动中。一则不少员工主动辞职，比如江苏苏州的大润发门店里，有一些储备店长、资深课长，跳槽去山姆和Costco了。
二则大润发对人员的优化动作仍在继续。小雅的父亲在今年年初的优化中离开了。李强所在的大润发门店员工也少了一大半，“留下的都是经理科长。一个经理管三个科长，一个科长管一个员工。”李强透露说，招临时工多，现在入职后，转正式职工很难了。
另一边，为了提升业绩，大润发也通过各种方式进行自救。比如自主发展电商业务。《财经天下》发现，大润发全国各地的很多门店，都在抖音上开启了直播业务。10月16日晚上11点左右，大润发旗下的抖音账号，比如大润发优鲜小时达，以及大润发（江小发）等仍在直播当中。
其中，大润发（江小发）是今年7月新开的号，目前粉丝只有7127人。当天晚上，直播间只有20多人在线的情况下，主播仍声嘶力竭地吆喝卖货。这或许是新任CEO沈辉上任以后，大润发拿得出手的自救态度之一 。
今年2月，高鑫零售发布人事变动公告，林小海辞任高鑫零售CEO，沈辉接任高鑫零售CEO。沈辉1999年以门店部门经理身份加入欧尚，参与欧尚品牌进入中国市场的筹建工作，后历任经理、店长、人力资源总监等职务。
沈辉在2016年2月，开始担任欧尚大卖场总经理。2017年，沈辉从欧尚离职，担任复星旅游文化集团副总裁，后创业并担任独立咨询顾问，为大型企业提供教练服务。欧尚跟高鑫零售渊源颇深，其是高鑫零售的原子公司，后被更名为大润发交给大润发接管。
在业内看来，沈辉是黄明端为大润发寻找的值得托付的下一个接班人。是的，即便今年已经69岁了，黄明端仍然是高鑫零售的董事会主席，他对大润发仍放不下，也走不开。
重点是，在阿里系逐渐淡出高鑫零售时，除了自救外，沈辉的工作重心放在哪里？“集团正在快速行动，回归零售本质，回到大润发建立的初心和立根之本，重塑价格力心智，重回营收增长。”沈辉曾在公开场合透露称。
薄利多销的大卖场，是沈辉想主导的“回归之旅”。之所以说“回归”，是大润发早年间的产品，给人的印象是经济实惠。阿里接手后，“给大润发定的方针是走高端化，选品和定价就没有那么亲民。这跟最早的经营理念有差异。”小雅告诉《财经天下》。
为此，上任后，沈辉花了很多时间调整商品。“比如说，自有品牌商品的定位，我们在重新调整。”沈辉曾对媒体说。几个月下来，大润发推出了大拇指“超省”系列自有品牌商品，超低价格引人注目：1.9元的洗洁精、2.7元的护手霜、5.2元的洗面奶等。
由此可见，沈辉正在走的，正是他所说的“薄利多销”的大卖场路线。不仅如此，沈辉还认为，“大卖场肯定是有很大的机会”。无论如何，在沈辉和黄明端的全方位努力下，高鑫零售最近总算迎来一个值得碰杯的好消息。
10月15日晚间，高鑫零售还向股东以及潜在投资者，发布了正面盈利预警：预计截至2024年9月30日，前六个月税后溢利约为1.5亿元至2.0亿元，而上年同期税后亏损额为3.78亿元，较上一财年同期实现扭亏为盈。
高鑫零售表示，预期税后溢利改善主要得益于同店来客数企稳，同店销售额实现正增长；以及降本增效快速推进，成效显著。但这并不代表大润发就能够完全化险为夷了。
毕竟，时代的洪流仍滚滚向前。大润发，剩下的时间不多了。
（文中人物王正、张峰、小雅、冯勤、李强、宋科为化名）
作者 | 易浠
编辑 | 吴跃
图片来源 | 视觉中国
