21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

随着投资者担忧美联储放缓降息步伐，叠加“特朗普交易”降温，美股三大指数集体走弱。

上周五，美股三大指数集体收跌，纳指跌2.24%，标普500指数跌1.32%，道指跌0.7%。从一周表现来看，纳指累计下跌3.15%，标普500指数跌2.08%，道指跌1.24%，纳指、标普500指数创下9月份以来最大单周跌幅，道指创10月下旬以来最大单周跌幅。

尽管美股回调，但市场上仍不乏乐观声音，美国银行对基金经理的调查显示，基金经理普遍预测，受特朗普政府承诺的亲商政策推动，美股将成为明年表现最好的资产。除了美国股市外，全球股市和黄金明年也将表现良好。

对于美股而言，受访基金经理预计，由小盘股组成的罗素2000指数将是明年表现最好的指数。小盘股缺乏国际敞口，这将最大限度地降低关税风险，“特朗普2.0”期间或将表现良好。

美联储降息预期再度降温

在美股大跌背后，近期一系列数据让美联储降息预期遭遇更多阻力。

抗通胀“最后一公里”阻力重重，美国CPI下行之路再度停滞。11月13日，美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，但较9月的2.4%有所反弹，六连降就此止步；10月核心CPI同比增长3.3%，与9月持平，核心通胀率连续三个月保持0.3%的环比升幅，过去三个月的年化涨幅为3.6%，创下今年4月份以来的最快增速。

作为影响通胀的关键因素，10月住房价格环比上升0.4%，涨幅达到上个月的两倍，同比上涨了4.9%，业主等价租金环比上涨了0.4%。此外，二手车价格环比上涨2.7%，为一年多来的最大涨幅。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对记者分析称，美国通胀维持黏性，向前看，通胀下行之路既有不利因素，也有利好因素。短期拉动因素包括，CRB现货指数显示11月食品价格处于回升趋势；10月非农数据显示私人薪资增速上升，支撑服务消费韧性；拖累因素包括，领先指标曼海姆批发价指数环比回落，指向购车需求降温，二手车CPI增长或难持续；原油价格短期回落；房价领先指标依然指向房租CPI增速处于下降趋势。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，特朗普当选新一任美国总统的背景下，明年美国通胀压力不可小觑。虽然美联储主席鲍威尔仍无法对特朗普还未正式公布的政策做出评价，但明年美国通胀数据将在很大程度上受到美国政策影响，“特朗普2.0”的财政政策和驱逐移民等政策都具有一定的通胀属性。

美国零售销售数据保持稳健，也支撑美联储保持鹰派。美国商务部公布的数据显示，未经通胀调整的美国10月零售销售环比增速为0.4%，预期为0.3%，9月前值从0.4%大幅上修至0.8%。

对于近期的一系列数据，鲍威尔表示，由于美国经济最近的表现“非常强劲”，美联储不需要“急于”降低利率，将仔细观察以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。“经济未传递出任何需要急于降低利率的信号，较好的经济状况使我们有能力在做决策时谨慎行事。”

芝商所美联储观察工具显示，美联储12月降息的概率约为60%，远低于鲍威尔鹰派发言前的80%。波士顿联储主席柯林斯表示，美联储最终可能需要放缓降息步伐，但现在就判断12月是否应该降息还为时过早。

整体而言，随着通胀回落速度放缓，特朗普政策增添不确定性，一些美联储政策制定者在权衡何时降息、降息的速度和幅度时又将注意力重新转移到通胀风险上，明年美联储货币政策将更加谨慎。摩根大通资产管理公司欧洲、中东和非洲首席市场策略师Karen Ward表示，美联储可能会在12月后暂停降息，以评估特朗普的政策对经济的影响。

英伟达财报重磅来袭

展望未来一周，欧元区、英国、日本、加拿大将公布10月CPI，欧元区、英国、美国公布10月PMI数据，中国一年期/五年期贷款市场报价利率也将出炉，印尼央行、土耳其央行、南非央行公布利率决议。财报方面，英伟达、沃尔玛、塔吉特、小米、携程、富途证券、小鹏汽车、蔚来汽车、唯品会、微博、拼多多、百度、爱奇艺等公布业绩。

英伟达财报是重中之重，在大选推动的涨势停滞后，投资者可能将注意力重新转向科技股和AI交易。过去两年英伟达股价上涨了近800%，成为全球市值最高的公司，这种影响力使其业绩成为衡量市场对科技股、AI行业以及整体股市情绪的一个关键指标。

根据LSEG的数据，英伟达三季度预计将实现净利润184亿美元，营收增长将超过80%至330亿美元。英伟达的业绩对支撑大盘的高估值至关重要，目前标普500指数的远期市盈率超过22倍，远高于15.7倍的长期平均水平，接近三年多来的最高水平。

在估值处于高位之际，一些谨慎的观点已经出现。美国经济学家David Rosenberg警告，投资者应该要提前做好准备，美国股市未来一段时间的上涨空间可能有限。罗森伯格指出，标普500指数的远期市盈率为22.3倍，比其历史长期水平高出一个标准差以上，是2021年以来的最高水平。

随着特朗普亲商议程带来的最初兴奋情绪开始消退，投资者逐渐认识到其财政计划的成本以及可能重新引发通胀的风险。桥水公司联席首席投资官Karen Karniol-Tambour表示，火爆的美国股市仍有上涨空间，但这并不意味着它是目前投资的最佳场所，下一步应该把目光投向那些在经济增长或通胀冲击的情况下有利的投资标的，无论是债券、黄金，还是石油等其他大宗商品。

作为乐观者的代表，摩根大通美国市场情报主管Andrew Tyler预计2024年的回报率将高于2016年，标普500指数的一大优势是，美国以外的一些经济体表现疲软，科技七巨头的强劲表现将继续推动美股，而金融股在年底前将是标普500指数中表现最好的板块。

全球财经日历

周一（11月18日）

美国11月NAHB房产市场指数、日本央行行长植田和男发表讲话、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话、二十国集团领导人第十九次峰会在巴西里约热内卢举行

周二（11月19日）

欧元区9月季调后经常帐、欧元区10月CPI终值、加拿大10月CPI、美国10月新屋开工总数年化、美国10月营建许可总数

周三（11月20日）

中国一年期/五年期贷款市场报价利率、英国10月CPI、美国至11月11日当周EIA原油库存、印尼央行公布利率决议、国内成品油将开启新一轮调价窗口

周四（11月21日）

中国10月Swift人民币在全球支付中占比、美国至11月16日当周初请失业金人数、美国11月费城联储制造业指数、美国10月成屋销售总数年化、美国10月谘商会领先指标、土耳其央行公布利率决议、南非央行公布利率决议

周五（11月22日）

日本10月核心CPI、欧元区11月制造业PMI初值、英国11月制造业PMI初值、美国11月标普全球制造业PMI终值、美国11月一年期通胀率预期初值、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值、芝加哥联储主席古尔斯比参加一场会议的问答环节、欧洲央行行长拉加德在欧洲银行业大会上发表讲话