导读:
自今年9月底以来,随着A股市场的回暖,众多私募基金逐渐收复年内失地,尤其是A股持仓占较高的私募基金收获颇丰,净值快速上行。在这一波行情中,投资者对量化私募产品的关注度再次提升。那么,在迅速反弹的市场环境下,量化私募有哪些深刻体会?如何看待当前投资环境的变化?是否及时调整了策略?为此,国海证券“鑫海杯”私募领航者计划特邀优秀参赛私募进行深入访谈,以分享他们在当前策略布局与投资环境方面的最新见解。
2024年,国海证券携手国海良时期货、排排网全新推出“鑫海杯”私募领航者计划,希望遴选出具备卓越投资能力且长期发展潜力的优质私募,为其提供多层次服务,包括自有资金投资、产品销售、研究服务、交易系统支持、信用业务服务和品牌宣传等,从而助力优秀私募稳健发展。本计划自推出以来反响热烈,引起了众多私募管理人的关注与报名,目前参与报名的私募管理人已超800家。
在过去近5个月时间里,“鑫海杯”私募领航者计划涌现出一批优秀的私募机构,它们凭借稳定的投资业绩和优异的风控能力,在众多参与者中脱颖而出。为提升优秀私募的品牌知名度与影响力,国海证券特别联合排排网对多家优秀参与私募进行采访。本期受访私募包括杭州龙旗科技有限公司、深圳嘉石大岩私募证券基金管理有限公司、深圳量道投资管理有限公司、深圳万维私募证券投资基金管理有限公司 、海南盛丰私募基金管理有限公司(排名不分先后,下文均为简称)。受邀机构均为量化私募管理人,将就公司发展状况、策略布局及市场环境等各个方面进行介绍。
特邀嘉宾:(排名不分先后)
杭州龙旗科技有限公司
深圳嘉石大岩私募证券基金管理有限公司
深圳量道投资管理有限公司
深圳万维私募证券投资基金管理有限公司
海南盛丰私募基金管理有限公司
排排网:请简要介绍贵司的成立背景及团队情况。
龙旗科技:我司于2011年成立,2014年获得私募基金管理人牌照,创始人朱晓康曾就职于巴克莱国际投资人和美国贝莱德公司。作为国内老牌的量化基金公司,公司成立以来一直专注于股票量化领域,经历了完整的牛熊周期,积累了丰富的市场经验。目前公司员工60余人,管理规模约130亿。
大岩资本:公司成立于2013年,现已在深圳、上海和香港设立办公室。成立以来,大岩专注A股量化策略,多次荣获金牛奖、英华奖等业内权威奖项。作为国内首家获得SBAI(全球另类投资准则委员会)和ISAE3402资质认证的量化私募,公司始终践行国际化内控标准,致力于为投资者带来长期稳定的超额收益。
总经理兼首席投资官黄铂博士负责公司旗下所有产品线。大岩的投研成员目前近30人,均毕业于美国常青藤、清北复交等世界顶尖学府,具备深厚的数理背景。核心团队平均从业年限约10年,且多年来保持稳定。同时,公司不断引入优秀人才,包括人工智能专家和海内外头部对冲基金投资经理等。
深圳量道投资:公司成立于2015年4月,致力于量化投资领域的研究,不断布局吸收国际前沿的量化科技技术,具备强大的数据挖掘、数理统计分析能力及先进的技术平台,专注量化股票及量化CTA策略研发,形成以“多周期、多截面、多模型”为核心的股票投资体系以及“多周期、多品种、多策略”为核心的CTA投资体系。核心投研人员毕业于国内外知名高校,学术和行业背景契合、综合素质及学习迭代能力强;具有丰富的量化策略开发交易经验,策略储备全面且丰富,深耕于国内外衍生品市场和股票市场;在团队构成上能力互补,实现了投研经验、工程能力、前沿科技、学术背景、海内外从业经历的有机结合;团队始终保持精进投研能力,不断创新迭代,打造适应时代投研体系。
万维投资:公司立足国内市场并兼具全球视野,我们现有策略包括市场中性、指数增强、量化多头,覆盖日内中高频交易及跨日中低频交易,投资标的主要覆盖中国股票和股指期货市场。创始团队具备近15年量化投资经验,拥有百亿美元级规模管理经验及华尔街头部机构任职经历,核心投研来自国内外顶级学府,投研团队学科背景多元,覆盖数学、计算机、金融等各个专业。
盛丰基金:公司成立于2022年1月20日,中国证券投资基金业协会观察会员,办公地点位于深圳市福田区,实缴注册资本1000万元。公司核心投研团队均毕业于清华、北大、人大等国内知名高校,团队成员相识于校园,相知于年少,历经国内顶尖对冲基金团队磨炼,再次携手于盛丰。公司摒弃年龄、经验的差异,专注于量化本质的探讨,利用前沿的人工智能技术,构建了指数增强、市场中性、量化选股等多样化的策略库,致力于为客户获取稳定且可观的长期收益。
公司现有客户群体以国内中大型证券、期货、FOF等机构投资者为主,投资者青睐低波动、高夏普、追求绝对收益的稳健型投资策略。公司坚持行稳致远、稳中求进的投资理念,使用先进的人工智能模型,深度挖掘市场信息,构建了稳定有效的阿尔法策略,并通过投研团队长期跟踪迭代,确保公司的投资策略能适应不同宏观经济周期下的市场环境。
排排网:请介绍下贵司的投资策略及产品线?认为自身优势或特色是什么?
龙旗科技:龙旗目前主打中频机器学习选股策略,产品线包含指增系列(300指增、500指增、1000指增,2000指增,A500指增),量化多头系列,市场中性系列,择时系列。龙旗的优势在于1.策略旺盛迭代,助力长期业绩相对稳定性;2.因子大部分都采用人工挖掘,注重因子的逻辑可解释度,有效性更强。
大岩资本:目前,大岩旗下产品线包括市场中性策略,指数增强策略(300、500、1000指增),以及量化选股策略。
公司策略的优势和特色主要有以下三点:
1)低相关性:大岩底层因子库包含超4000个因子,其中基本面和价量因子各占约一半,配置均衡,注重经济含义和可解释性。这使得我们的策略与常见的偏价量类管理人相关度低。
2)高防御能力:策略风控是行业最严格的一档,追求单位风险下的收益最大化,助力业绩在震荡行情中保持相对稳定,注重投资者持有体验。
3)高迭代速度:持续优化模型精细度,在坚守中低频策略的框架下,不断完善选股类型、选股空间和信号预测周期的多样性。历次迭代后,模型的夏普比率均显著提升。
深圳量道投资:公司以量化CTA及量化股票策略为主,其中股票策略主要分为指数增强(300指增/500指增/1000指增)及股票中性产品线。股票策略在应用机器学习模型中摸索出独特的工作模式,风控机制上除了barra风格之外,采用一套独有的风险捕捉和管理系统,超额收益与其他管理人的超额收益来源相关性低。
万维投资:公司中性策略特点:(1)策略体系稳定性好,经过多个市场的长期实践验证,核心投研具备12年海外投研经验,管理规模最高过百亿美元;(2)中美两地的团队布局,持续跟踪和革新华尔街投资技术前沿,赋能策略创新;(3)中频交易策略,对规模不敏感,策略容量大;(4)中性策略采用4个股指期货对冲,相比单期货,受基差波动影响更小,策略稳定性更好
盛丰基金:公司专注于量化Alpha策略研发,现有指数增强、市场中性、量化选股三条产品线。公司特色在于:一是公司具有完善且丰富的基础因子库,包括量价、基本面、机器学习因子等,因子大都为人工挖掘,稳定性和可解释性较好;二是公司利用机器学习和深度学习进行模型组合,深入分析模型的收益来源,在模型层面坚持以选股收益为主,助力收益相对稳定且可持续;三是公司以多周期预测为主,最短预测至30分钟,最长至1个月,短、中、长期收益相结合,攻守兼备;四是公司有成熟的自研算法交易模型,有效降低交易成本,助力增厚产品收益。
排排网:近期政策预期发生变化,市场行情迎来反转,大盘成交量显著放大,对于量化交易有什么影响吗?有什么深刻体会吗?
龙旗科技:成交量放大一般会让量化的超额获取更加容易,近期的市场虽然成交量显著放大,但市场变化很迅速,风格轮动也很频繁,对超额也带来了一些挑战,整体的超额波动在加大,但机会也更多。
大岩资本:成交量显著放大会提高流动性和参与者的活跃度,从而带来更多短期交易机会,这对于高频量化策略相对有利。然而,需要注意的是,量化投资不等同于高频交易。过去一年,无论从监管政策导向还是市场环境变化来看,我国量化管理人逐渐倾向于降频,即减配高换手的价量因子,增配低频价量和基本面因子。
目前,对于80%以上的资管型量化策略,它们收益并非完全来源于频繁交易,而是通过静态选股持仓而跑赢对标指数。因此,成交量的放大或萎缩对这类策略的影响并不显著,这也解释了为什么在8月份A股成交量萎靡的情况下,部分量化管理人的超额收益并未受到明显影响。随着交易量的增加,量化占整体交易量的占比有所降低,中长期来看对于场内所有的量化管理人有一个更好的超额环境。
深圳量道投资:成交量的显著放大意味着市场活跃度提高,为量化交易提供了更多的交易机会,在高成交量的环境下,量价选股策略的表现预期会比基本面好一些,如果后市预期成交仍然火爆,我们认为量价策略超额获取的能力应该会比较好。
万维投资:最近又开始进入题材炒作及垃圾股行情,这对于中低策略超额还是会有一些负面影响。但对于日内T0策略来说是一个利好,我们最近也在优化一些高换手策略。
盛丰基金:在公司成立前,公司核心团队在Alpha策略领域钻研多年,公司成立后,也一直专注于Alpha策略研发,现有因子库有85%为量价类,随着近期政策预期发生变化,A股成交量迅速放大,成交量的上升有利于我们策略的表现。
我们策略最适宜的环境为温和的缓涨缓跌,在这次政策和情绪驱动的暴涨中,我们的策略也经受住了考验,我们认为短期内再出现超越本次暴涨的概率不大,但随着成交量的放大,策略已经进入舒适的环境。
排排网:在投资过程中,不可避免会出现较大回撤,贵司是如何进行风险控制的?尤其是面临极端风险时,能结合实例谈谈吗?
龙旗科技:我司会在行业和一些典型风格如市值、动量上做一些约束,以期在获取良好长期超额的同时,也能控制极端情况下的回撤。面临极端情况时,也会采取一些必要的人工调整,规避极端风险。龙旗从2011年成立以来,经历了多轮的牛熊,也经历了各种极端的市场行情考验。在竞争如此激烈的市场下,还能够依然活跃在中国量化市场,也足以验证了龙旗的风险控制能力。
大岩资本:大岩量化策略的风控体系在业内相对处于领先水平。我们的收益主要来源于选股收益(pure alpha),策略风格偏离≤0.25,行业偏离≤1.5%,个股偏离≤0.5%。
在面对极端行情时,是否能平稳度过,避开大幅度回撤,很大程度取决于对策略收益来源和目标函数的清晰认知。以春节的极端行情为例,实际上年初基差持续扩大,如果目标函数是收益,那么为了在更高的成本下不损失收益,就应该放大底层模型的目标波动率和目标收益率,即放大敞口;对于杠杆中性产品,也可以提高杠杆。但如果目标函数是夏普比率,并且认为风险端收益性价低,不愿意放大敞口,那么则会选择降仓。
从结果来看,大岩的中性产品基本上避开了春节这波大幅回撤。但在这个过程中,我们并未主动调整模型敞口或切换到成分股,这与我们在产品设计中以夏普比率为目标函数密切相关。
深圳量道投资:从2022年至今,量道投研团队一直在探索并构建一套与A股市场特色契合的风控机制,这套风险管理机制的关键词有两个:主动和动态。
具体来说,我们在传统的barra因子风险约束基础上,引入了以下这3点改良措施:风格的主动捕捉、风格的跟踪检测、正反馈风险管理;以2月份微盘股行情为例,量道投研团队在2023年7月份就开始将微盘股风格作为独立的风险因子纳入风险跟踪。2023年12月初之后,当微盘股的回撤幅度一浪高过一浪时,我们的系统在微盘股波动率抬升的过程中逐渐压缩风格的暴露敞口,最终在2024年初微盘股灾难发生之前,我们已经提前将风格暴露限制到了设定的最低阈值,从而有效减轻了这次极端风险因素的影响。
万维投资:对于中性策略而言,回撤主要分为超额回撤,基差波动及交易磨损。其中超额回撤总体是可控的,由于我们策略研发一向采用严格的风控体系,我们超额一般控制在2个点的回撤范围以内。
今年雪球爆仓以后,基差波动一直比较大,对于中性产品的稳定性有较大影响,特别是在9月底、10月初,大盘连续暴涨引发的期货空头端保证金预警造成一系列不得不的主动平仓亏损对量化行业造成较大冲击。
我们目前对一系列极端情况做了优化:1.从策略本身风控体系而言,严格控制超额波动率。2.和期货公司保持紧密沟通,出现极端情况双方可以配合降低极端风险。3.提升保证金比例,优化交易流程。4.成分股内超额因子提升及行业轮动风格轮动预测。
盛丰基金:作为国内量化交易的参与者,我们采集了很多同行业数据,在发生回撤时,我们即会对策略进行反思,也会参考同业的情况。如果全行业同时发生了较大的回撤,而我们策略同期表现还相对靠前,我们会认为是策略正常的适应周期,适当吸取教训,为后续的策略迭代打好基础,如果表现靠后,我们会及时对策略进行深入反思,确保风险可控。
公司成立于2022年1月,成立以来,A股总体呈持续单边阴跌的状态,期间经历了三次相对极端的行情,分别是2022年4月、2024年2月和2024年9月,极端行情才是真正考验投资团队是否靠谱的时候。得益于我们团队的技术积累和长期量化策略研发经验,三次极端行情,我们都较好的进行了应对,在极端行情中我们回撤可控,又在短期内净值迅速修复,因而我们历经漫漫熊市,不但没有消失在人海中,反而逐渐成长了起来。
排排网:因市场环境变化,近期一些量化私募对在管的量化多空、中性策略产品进行了迭代调整,贵司怎么看待这一现象?
龙旗科技:不同的管理人会根据产品业绩表现,产品性价比,市场监管等多方面来权衡安排自己的产品线的布局,我司认为中性产品还是有其独特的配置价值,从长期来看能为一些无法承受多头产品风险的低风险偏好客户提供选择,所以目前我司的中性产品还在稳定运行并开放募集。
大岩资本:量化建模的本质在于通过对历史数据的深入分析,识别市场内在规律,以预测市场走势。因此,当市场遭遇小概率的极端行情时,原有模型可能会暂时失去适应性,进而产生波动。然而,从历史经验来看,每次极端行情下都会有一批管理人被出清,而还留在场内的管理人则会通过进一步的迭代增强其适应性。
回顾国内外历史,例如2007年美国量化危机以及2014年A股的量化Alpha危机,在这些冲击过后,许多管理人对风险的认知得到了深化,并优化迭代了模型。这些危机后,行业整体Alpha往往会迎来新高。长期来看,市场不会持续急涨急跌,而是会逐渐恢复常态,那时市场会奖励还留在场内的管理人。
深圳量道投资:我们认为中性策略作为主流中低波策略的地位不会变化。作为一款追求绝对收益型的策略,中性策略一直是资产配置底层占比较高的一款策略。中性策略的波动一方面来源于超额的波动,另一方面来源于对冲端的波动。今年出现的两次极端的基差波动,我们认为不是个普适的情况,当然两种环境中应对的方式也或有不同。未来我们认为在保证超额稳定性的同时,更加需要管理人在面对这种极端的环境做出适时的应对措施,才是保证中性策略继续长久稳定运行的基础。
万维投资:我们也针对目前市场做了上述一系列迭代调整,有的定制客户甚至提出做一些主动多头敞口定制。我们尊重客户的定制需求。但对于标准化产品,仍然坚守一向贯彻的“低波动,严风控,全对冲”原则。
盛丰基金:量化策略是最不可能“一招鲜、吃遍天”的,迭代几乎是行业永恒的主题,策略一直需要迭代,才能跟上市场的发展,我们也关注到最近由于市场的大幅波动,中性策略出现了行业性的回撤,一些新闻也在动摇中性策略持有人的信心。
我们公司的规模大部分在中性策略,中性策略的主要收益来源,是策略的超额。在9月,我们再一次完成了对策略的升级迭代,迭代后的策略超额的进攻性和稳定性大幅提升,在本次的波动中也较好接受了市场的检验,我们对于策略的超额有十足信心。同时,我们也有完善的基差管理策略应对对冲端的波动,通过对对冲端和仓位的管理,尽力降低基差对净值的影响。
排排网:请问贵司对未来的发展规划是怎么样的?
龙旗科技:我司会继续做好策略的迭代,同时布局更多的产品条线,做量化行业的长跑者,为投资人创造更多的财富。
大岩资本:大岩自2017年起便深耕A股中低频量化策略,重点发展市场中性策略。即便是现在,我们依然认为中性策略在资产配置中有着不可或缺的价值。由于A股对冲工具有限,目前的产品多集中于多头端,如主观多头、ETF、指增等,虽然百花齐放,但它们面临的核心风险是相同的——市场Beta风险。在市场下跌时,这些管理人只能通过降仓来控制风险,这也就造成了“多杀多”的局面。相对价值产品的存在恰恰能阻止这类恶性循环。所以,市场的健康发展与绝对收益类产品的成长是密切相关的。
未来,我们会继续运营中性产品,同时,在追求绝对收益的基础上,我们也发行了指数增强产品,以此来捕捉Beta上涨行情带来的红利。此外,我们始终秉持着客者为先的理念,将客户需求置于首位,设计出更多差异化产品,以满足不同投资者的风险和收益偏好。
深圳量道投资:在量化这条道路上继续深耕,坚持以策略作为驱动,持续探索人工智能与机器学习等技术在策略研发中的应用,构建完善的投研体系,打造一支高素质、专业化的量化研究团队。
万维投资:坚持目前的产品策略升级迭代,使其更适合现在变幻莫测的市场环境。开发研究新的产品策略线,在市场上打出小众差异化之路。
盛丰基金:私募是没有护城河的行业,唯一的发展之路就是保证策略能适应不同的市场环境。国内的量化发展到现在,各个细分赛道都已经是充分竞争的状态,我们面临的是一片红海,要想在红海中生存和发展,任何懈怠和松懈都可能被时代的浪花淘汰。
所幸的是,我们的核心投研团队都对投资有一种执着的热爱,当你特别热爱一项事业的时候,就很容易全身心投入,喜欢做研究,心态也特别的干净,每天乐此不疲去攻克一些难题,在那个过程中的时候丝毫也不觉得累。我们很喜欢这种全身心投入状态,希望这种状态能持续的更久,也希望未来可以遇到更多志同道合的伙伴。
我们对于公司的规划,也是这样,喜欢做投资,专心做事情,能够创造价值,可以为我们的客户带来收益,这就够了。
“鑫海杯”多维度赋能私募成长
近年来,国海证券高度重视机构业务的发展,为更好地满足私募管理人多元化、专业化及个性化的服务需求,从战略高度加大了资源的投入,构建了涵盖研究、投资、交易及运营等全链条在内的机构综合服务体系。
“鑫海杯”私募领航者计划是国海证券构建机构综合服务体系的重要环节。通过实施该计划,国海证券希望加强与优秀私募管理人的交流与合作,共同深入打造国海私募服务品牌,成为彼此高质量发展的长期合作伙伴。
依托这一计划,国海证券积极整合内外部资源,不断完善业务生态和服务能力,以实现对私募成长的多维度赋能。在资金支持方面,自去年开始,国海证券持续举办闭门资方对接会,为私募管理人与资方搭建沟通交流的平台。在投研支持方面,国海证券也组织了多场线下投资交流活动,例如在今年10月底举行的浙江区私募基金管理人专场会上,有超过40家私募管理人及机构代表参与其中。此外,在品牌宣传方面,对于参与该计划的优秀私募,国海证券将不定期组织一系列深度采访,以助力其风采展示和品牌曝光。
追求卓越,成就非凡!如果您希望获得全方位的成长助力,我们诚邀您报名参加“鑫海杯”私募领航者计划。未来,我们还将持续采访优秀私募管理人,也期待更多的优秀私募能通过本计划绽放光彩。
风险提示
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