本文来源：时代商学院 作者：陆海
来源丨时代投研
作者丨陆海
编辑丨陈佳鑫
今年上半年，锂电池设备上市公司的日子并不好过，在下游动力电池去库存的背景下，“业绩下滑潮” 席卷整个行业，其中利元亨（688499.SH）的业绩更加惨烈。
Wind数据显示，锂电专用设备行业（申万三级）上半年超七成上市公司业绩下滑，而利元亨的下滑幅度在行业内相对突出。
8月24日利元亨披露的半年报显示，上半年其营收和归母净利润同比均出现下滑，其中归母净利润为-1.73亿元，同比下降448%。除受营收下滑影响，超过1亿元的信用减值损失是利元亨上半年亏损的主要原因之一。
利元亨于2021年7月登陆科创板。然而，时代投研研究发现，自2023年以来，利元亨账龄结构明显恶化，应收账款和坏账损失激增，持续“侵蚀”净利润。
9月10日、20日，就上半年业绩、应收账款账龄变化等问题，时代投研向利元亨发函并致电询问。利元亨表示，第二季度其营收已环比增长43.70%，2023年末以来获得的消费锂电客户订单已陆续完成验收；且第二季度实现净利润1505.51万元，扭转第一季度亏损较大的情况，展现出积极的发展趋势。
此外，对于应收账款和坏账损失增长的情况，利元亨表示与公司给予动力锂电类客户更长的信用期有关。
上半年净利润降超400%，应收账款坏账损失超1亿元
半年报显示，利元亨的主要业务为锂电池制造设备，并逐步将业务延伸至光伏、智能仓储、氢能、电驱等领域的智造设备。今年上半年，锂电池制造设备的收入占总营收的比重达到87%，是其最主要的收入来源。
上半年国内动力锂电行业依旧处于去库存状态，且竞争持续加剧。
在动力锂电去库存的背景下，Wind数据显示，上半年利元亨所处锂电专用设备行业19家A股公司中，超七成公司业绩出现下滑（营收或净利润下滑），但是跟同行相比，利元亨业绩表现仍远远落后。
半年报显示，上半年利元亨的营收、归母净利润分别为18.53亿元、-1.73亿元，分别同比下降32%、448%。相比之下，Wind显示，锂电专用设备行业其他18家可比公司的营收、归母净利润分别平均同比下降13%、106%，降幅均小于利元亨。在行业内，利元亨的营收、归母净利润“降幅”分别排名第四、第三名。
利元亨招股书将赢合科技（300457.SZ）、杭可科技（688006.SH）、科瑞技术（002957.SZ）、先导智能（300450.SZ）列为可比公司，跟这些公司相比，上半年利元亨的营收和归母净利润降幅也均为最大。
对于上半年大幅亏损的情况，利元亨在半年报中表示，主要是因为报告期内收入下降较多、银行贷款较多使得利息费用支出较大、动力锂电设备业务部分项目执行过程中出现亏损计提存货跌价准备和动力锂电客户信用期较长计提信用减值损失金额较大，导致本报告期出现亏损。
具体来看，上半年利元亨的利息费用、资产减值损失、信用减值损失金额分别为0.59亿元、0.57亿元、1.02亿元，分别占上半年利润总额的27.31%、26.39%、47.22%。
其中，信用减值损失主要是由应收账款坏账损失构成。半年报显示，上半年应收账款坏账损失高达1.18亿元，同比增长472%，占信用减值损失的116%。
账龄结构恶化，坏账准备计提比例上升
需注意的是，自2021年以来，利元亨信用减值损失快速飙升。Wind数据显示，2021—2024年上半年，利元亨信用减值损失分别为0.17亿元、0.56亿元、0.89亿元、1.02亿元，同比增速分别为-11%、229%、59%、15%。
信用减值损失飙升背后，是应收账款及应收账款坏账损失的激增。
Wind数据显示，2021—2024年上半年各期末，利元亨应收账款分别为6.57亿元、11.31亿元、17.95亿元、20.89亿元，占总资产的比重分别为11.78%、11.94%、18.04%、22.54%，呈上升趋势。同期应收账款坏账损失分别为0.22亿元、0.37亿元、0.81亿元、1.18亿元，占同期信用减值损失的比例分别为129%、66%、91%、116%。
时代投研发现，2023年以来利元亨应收账款账龄结构明显恶化。
Wind数据显示，2021—2024年上半年各期末，利元亨一年以上应收账款占比分别为4.83%、7.85%、19.51%、40.57%，其间累计上升近36个百分点。
相比之下，锂电专用设备行业其他18家公司一年以上应收账款的占比均值分别为26.21%、25.30%、31.20%、33.21%，其间累计上升7个百分点。 2023年以来，利元亨一年以上应收账款占比增速高于同行均值，账龄结构明显恶化。
对于应收账款激增、账龄结构恶化原因等问题，利元亨对时代投研表示，上半年动力锂电类客户多处于产能扩张期，资金投入的需求较大。因此，动力锂电类客户相对更为注重现金流的管理，公司给予动力锂电类客户的信用期普遍为6个月，相较多数为3个月的消费锂电类客户信用期更长，拉长了公司整体的回款周期，进而导致计提的应收账款坏账损失和合同资产信用损失增加。
而对于哪些客户造成较大坏账损失以及客户经营情况是否恶化等问题，利元亨表示：“基于客户信息尚未公开，不能回答特定问题。”
不过，时代投研注意到，2024年上半年，利元亨应收账款前两名客户的坏账准备计提比例明显提升。
财报显示，2024年上半年末，利元亨客户一、客户二的应收账款坏账准备期末余额分别为0.85亿元、0.76亿元，合计1.61亿元，合计应收账款坏账准备计提比例为13%，较2023年末上升4.4个百分点。关于2024年上半年末应收账款期末余额的客户一、客户二是否与2023年末一致的问题，利元亨并未明确回应时代投研，仅表示以半年报披露口径为准。
实际上利元亨整体的应收账款坏账准备计提比例已连续多年攀升。财报显示，2021—2024年上半年各期末，利元亨的应收账款坏账准备计提比例分别为5.74%、6.39%、8.10%、11.67%。
对于未来是否有大额计提坏账损失风险的问题，利元亨向时代投研表示，未来随着公司消费锂电设备业务及海外业务占比提升，应收账款（含合同资产）客户结构及回款情况预计将得到改善，计提大额信用减值损失的风险将降低。同时，在动力锂电设备领域，公司将聚焦定制化程度高、竞争强度略低一些、毛利率水平相对良性的中后段工艺设备，也会降低公司计提大额资产减值损失的风险。
（全文2340字）
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