“追赶跟跑，永远没有出路”。
兴福电子董事长李少平提到，我们真正需要的从来就不是“跟风”，而是“超越”。
对于华为、中芯国际、士兰微、燧原、壁仞科技等半导体芯片研发企业来说是这样。
像是我们芯片自主研发的领军人物-华为，其完全自研的Harmony OS NEXT即将在10月8日进行公测、新一代Mate 70也有望在11月份上市。
而对于上游原材料企业更是这样。
毕竟“一代产品，一代材料”。先进材料是高端制造、半导体行业发展的基础。
诚然，兴福电子就是其中极具代表性的企业之一。
湿电子化学品是芯片制造行业不可替代的关键电子材料，兴福就是我国湿电子化学品行业的绝对“领头羊”。
在经过十六年的深耕后，公司硬是闯出一条芯片关键材料国产化路径，成功实现了从“赤脚先生”到“行业领先”的蜕变。
9月27日，兴福电子完成上会，进入了上市前的最后一步，募资12.1亿元，冲刺IPO。
这也是9月份沪深两地，唯一一家IPO过会的公司。
那么，兴福电子到底是一家怎样神奇的公司呢？
01“A拆A”独苗，万众瞩目
在市场形势逐渐“从严”之后，A股有超20家上市公司终止了分拆上市IPO的申请。像是我们前面分析过歌尔股份，便将子公司歌尔微的上市目的地更改至了香港。
兴福电子也是分拆出来的，它的“亲爹”是我国知名磷化工企业-兴发集团。
2023年，兴发实现营收281.05亿元，虽然有所下滑，但是公司在中国草甘膦行业的地位依旧稳固，市占率达到26%，稳居第一。
此前，由于太依赖“亲爹”的原材料供应，兴福电子还陷入了“关联方交易” 风波。
2021年，兴福电子关联方采购金额占营业成本的比重一度达到53.65%。但是之后，这个比例逐年下降，到2024年上半年仅为9.11%。
也就是说，兴福电子通过开拓外部供应商，并自建液体三氧化硫生产线等方式来解决“啃老”这个问题，已经很有成效。
而且，即使离开“亲爹”的庇护，兴福电子凭借超高的市场地位，不愁产品卖不出去，其他厂商也很愿意将原材料供给兴福电子。
2024年上半年，兴福电子的非关联方黄磷的采购占比已经达到了98.95%，基本脱离了兴发集团的“照顾”。
在此情况下，兴福电子还能坚持“A拆A”，成为沪深9月唯一一家过会上市企业，更体现了公司的综合实力。
那么，兴福电子到底优秀在哪呢？
02“独角兽”市占七成，国产加速
中国IC独角兽的名称，不是白叫的。
2021-2023 年，兴福电子的通用湿电子化学品电子级磷酸市场占有率连续多年国内第一，2022年市占率达到了70.03%。
而且，随着上市募集资金、产能的增加，未来这个优势还将持续扩大。
更为重要的是，无论是产品还是技术，兴福都是完全自研。
截至到2024年6月，兴福电子拥有123项专利，其中发明专利79项、实用新型42项、外观设计2项，全是原始取得。
这也给兴福电子的国产替代提供了最有力的保障。
2022年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率为38%，2023年提升至44%，国产化进程不断提速。
兴福电子作为行业龙头，或将成为下游客户国产化首选，为公司发展带来进一步增长动能。
更为重要的是，兴福电子正在走向国际。
预计到2025年，全球湿电子化学品的市场份额将达到825.2亿元，年复合增长率达到8.9%。
由于欧美、日韩企业依靠先发优势，占据全球90%以上市场份额，国内本土企业的全球市场占有率不足7%。
而在如此庞大的市场下，兴福电子无疑将代表国家“出征”，一方面任务艰巨，另一方面也更能充分享受市场红利。
目前，兴福电子已经切入Globalfoundries、Entegris、CMC、Silterra等国际头部厂商供应链，影响力持续增强。
03“金主”十分优质，100%回款
“金杯银杯不如客户的口碑”，这是一个相辅相成的过程。
产品优质了，下游客户的反响自然好，那就会越卖越多。
2021-2023年，兴福电子的营收复合增长率达到28.8%，赚钱能力十足。2024年上半年，兴福电子也实现营收5.12亿元，增长率也达到了25.31%，十分稳健。
但是，2023年，公司净利润出现了下滑。当然，这不是由于公司的竞争力变弱了，而是原材料黄磷价格波动导致公司产品价格下跌。
2024年，兴福电子的盈利能力得到了大幅回升，实现净利润0.85亿元，与2022年相比，也毫不逊色。
同样，下游客户实力强劲，对公司来说风险也小了很多。
2024年上半年，兴福电子前五大客户包括长存控股、中芯国际、上海新阳、华虹集团、长鑫科技等知名大企业，并且基本都是长期合作，客群结构十分稳定。
2023年还有一个可口可乐。
虽然表面上一个做半导体材料的企业大客户里有可口可乐很让人费解。
但是，如果仔细扒产品的话，“碳酸饮料”对同品种“磷酸”产品也有一定需求。而且要求还很高，兴福电子能够达到“食品级磷酸”这个标准，还是十分不易的。
正是因为有了大客户保驾护航，即使兴福电子的应收账款在流动资产中的占比能有35%，但也都是优质款项。
一方面，在别家企业应收账款账龄都以“年”起步的时候，兴福电子的甚至都在半年以内。
此外，近几年，兴福的回款比例均达到了100%，大客户的信誉还是十分可靠的。
另一方面，从应收账款周转率来看，兴福电子也是明显高于同行业的。
2024年上半年，兴福电子应收账款周转率达到3.15，远高于同行业1.56的平均值，优势进一步凸显。
此外，兴福的下游客户还包括台积电、SK Hynix、比亚迪半导体、深圳华星光电等知名企业，很显然，兴福电子这条国产自研的路，走得十分正确。
04最后，总结
兴福电子拥有绝对的实力和超高的市场地位，能够成功过会，其实也是意料之中。
而综合来看，兴福电子IPO的进程，不仅仅是公司在资本市场上的大步走，更预示着整个市场也在往繁荣方向发展。
长期来看，兴福电子行业龙头地位将进一步凸显。未来，公司上市的进程，我们也将持续关注。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
