国内半导体市场需求持续旺盛！
2024年前三季度，国内半导体销售额达到了1358亿美元，在全球市场占比接近30%，继续保持全球最大单体市场地位。
不过，我们也要看到国内半导体产业的产值只占到全球的7%左右，也就是说国内市场自给率只有23%左右，而且本土企业产能只占其中的一半多些。
提高国内半导体生产能力势在必行。
目前，中芯国际、晶合集成、华虹公司等国内晶圆厂商也都在扩建新产能，预计2024年年内将有18座新晶圆厂投产，每月产能将从760万片增长到860万片。
工欲善其事必先利其器，半导体产业作为典型的技术密集型行业，如果没有先进的半导体生产设备，制造出的芯片技术水平也不会太高。
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光刻工艺设备最为关键
经过多年的技术积累，国内半导体设备厂商在刻蚀、沉积、清洗、化学机械抛光（CMP）以及测试机、分进机、探针台等核心工艺环节都取得了明显的进步。
北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、华海清科等厂商的相关产品可以对标海外龙头厂商的同类产品。
但是，在芯片光刻工艺中所使用的光刻机以及配套的涂胶显影设备，国内厂商依然有非常明显的差距。
随着芯片制造工艺中自动化程度以及生产效率的提升，在200mm（8英寸）及以上的大型生产线上，涂胶显影设备一般和光刻机联机作业（In Line），共同完成最重要的光刻工艺。
光刻机就不说了，作为半导体设备产业的天顶星，大家也都知道制造难度有多大。
涂胶显影设备（又称Track）作为光刻工序中与光刻机配套使用的涂胶、烘烤以及显影的设备，国产品牌的市场占有率还不到5%。
显然，作为芯片制造中不可或缺的生产设备，需要加速推进国产化率的提升，否则如果出现短缺的问题，明显会影响国内半导体产能的扩张进度。
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东京电子绝对性垄断
在全球半导体设备市场规模中，涂胶显影设备的价值量其实也只有4%左右，全年每年的市场空间大约在220亿元人民币左右，国内市场空间不到百亿。
东京电子（TEL）凭借产品系列齐全、产能高、稳定性强以及日本零部件厂商的支持，和台积电、三星、英特尔等全球头部晶圆厂长期合作，垄断优势非常明显。
它在涂胶显影设备（Track）市场占有率长期稳定在90%左右，在EUV光刻Track的市占率更是达到100%，简直比光刻机制造商ASML的市场垄断性更高。
2，业绩成长性
随着公司涂胶显影设备广泛用于前道光刻、后道先进封装、化合物半导体、MEMS、LED芯片制造等关键领域，也和台积电、华为、长江存储、长电科技、上海华力等主流客户达成合作关系。
公司积极把握市场需求增长和新技术升级带来的市场机遇，2019-2023年的短短四年，营收和归母净利润都增长了7倍多，业绩进入高速增长期。
其中，2023年涂胶显影设备营收达到10.66亿元，同比增长41%，收入占比达到62%，依然是公司的核心收入来源。
而且，2023年公司ArF浸没式高产能涂胶显影设备在成熟化、标准化等方面也取得良好进展，并且获得国内5家重要客户的订单，首战告捷。
2024年前三季度，公司实现营收11.05亿元，同比下降8.44%，主要受到公司生产交付以及验收周期等因素的影响。
归母净利润1.08亿元，同比下降51.12%，主要在于研发投入大幅增长、员工工资以及股份支付费用增加等非经营活动因素影响。
经过多年的高速成长以后，公司业绩虽然出现了一定的波动，不过考虑到目前的市场占有率较低，未来业绩依然还有非常充足的成长空间。
3，盈利能力基本稳定
最近几年，由于半导体行业的周期性波动，以及产品结构的变化，公司盈利能力也受到一定影响，不过基本保持高毛利状态。
2023年以来，随着半导体市场的回暖，以及高毛利产品占比的提升，公司毛利率水平也提升到42%以上，盈利能力继续回升。
目前来说，由于公司产品系列还处于技术研发阶段，新的市场还需要持续性验证开发，研发费用、销售费用等期间费用相对偏高些，对净利率有所影响。
对于处于发展初期的科技企业来说，这也是必然会经历的过程，我们也应该多些理解。
2024年上半年，公司新签订单12.19亿元，同比增长31%，尤其是前道涂胶显影设备这个主打业务继续实现较快增长。
截至2024上半年末，公司在手订单超过26亿元，再次创出历史新高，将成为接下来公司业绩增长的重要支撑。
可以说在国产替代的宏观条件下，我们完全可以预见公司市场占有率的进一步提升，未来成长为千亿级别公司也不是没有可能，堪称又一家北方华创。
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总结
半导体作为全球最先进科技的技术基础，在全球市场复杂多变的宏观环境，国内半导体产业链加快推进自主可控，势在必行。
芯源微作为国内唯一可以量产涂胶显影设备的厂商，在国产替代的大背景下，具有极度的稀缺属性，同时进军其他半导体设备也有望为公司进一步打开成长空间。
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来源：飞鲸投研
