改变，瞬息之间；并购，野蛮生长。
并购重组，或许将成为今年下半年上市企业运行的大方向。
9月2日，两家市值超千亿元的上市公司——中国重工和中国船舶进行资产整合。
9月5日，两家大型券商——国泰君安与海通证券宣布合并重组。
随着一系列重磅并购事件的发布，市场并购重组，热情高涨。
不过，并购重组到底有什么好处呢？
一是产业扩张。
企业要想尽快提高自身的市场占有率，无论是并购上下游企业还是同行企业，都远比新建厂房来得快。
讲一个家喻户晓的例子就是十几年前吉利收购沃尔沃，而且还是著名的“蛇吞象”收购，支撑吉利市值翻了近十倍。
二是寻找第二增长曲线。
当公司发展到利润增长的“瓶颈期”，首先想到的就是拓展新业务，而并购无疑是最便捷的方式。近期，立讯精密为了拓展第二增长点-汽车，就跑去国外花41.3亿大洋收购了莱尼。
而且，从2012年-2014年的情况来看，IPO和并购重组之间有显著的“跷跷板效应”。
也就是说，能够赶在“跷板偏向IPO时上市、跷板偏向重组时并购”的企业，似乎更能够顺应市场发展的规律，从而实现“鱼跃龙门”的跨越。
华勤技术就是这样一家企业。
2022年转战沪主板之后，经过近一年的IPO冲锋，2023年8月份华勤技术正式上市，刚好处在了我国IPO的爆发期。
华勤技术主要是做ODM的，说白了就是为大企业提供“贴牌”服务，但不要小瞧ODM，他们掌握着核心的技术。
华勤技术、闻泰科技、龙旗科技是全球ODM三巨头。而且，三家企业的创始人都出身中兴，算是自家人打擂台了。
在全球ODM/IDH智能手机市场中，三家企业的市占率能达到75%以上。2023年，华勤技术以28%的市占率排名第一。
随着并购重组热度重启，华勤技术也有不少大动作。
一个是，溢价107%，收购“果链”易路达。
7月11日，华勤技术称将斥资28.5亿港元收购易路达80%的股权。
易路达旗下一家子公司已经连续多年入选苹果公司供应商名单，主要负责代工生产包括Beats耳机在内的苹果产品。
另一个是，收购南昌春秋电子股权。
7月29日，春秋电子称，将向华勤100%控股子公司上海摩勤转让65%的股权，总金额达到3.475亿元。南昌春秋电子是华为AIPC结构件的供应商。
回到华勤技术自己，它一直是三星和英伟达的供应商。
从2023年公司披露的招股书来看，2020年-2022年，三星一直是华勤技术的第一大客户，在营收中的占比能达到30.73%。
虽然2023年年报中，华勤技术并未详细披露前五名客户的销售情况，但是也指出，报告期内，向单个客户的销售比例超过总额的50%。
由于2023年华勤技术并未发布重大客户变动的通知，所以这个占比超过50%的大客户，很大可能依旧是前几年的三星。
而在服务器业务，华勤技术是中国大陆最早实现英伟达H800服务器出货的ODM厂商，要领先龙旗科技和闻泰科技一大步。
很明显，华为、三星、英伟达、苹果、还有联想，OPPO，小米.....收购完成之后，华勤技术基本上能够覆盖所有“热门”客户。
“华勤野心，昭然若揭”--收购最直接的目的就是为了切入更多大客户生产线。
不过，并购可是个大工程，光7月华勤前后就花了30亿元。
华勤技术的钱哪来的呢？
一方面，营收造富。
2018年-2022年，华勤的净利润从1.8亿元增加到了25.6亿元，五年时间翻了14倍还多，增长十分迅速。
净现比，是经营现金流净额与归母净利润之比。简单来说，就是反映企业能不能把净利润变成“真钱”。
华勤技术净现比基本都维持在1以上，赚来的现金比账上的净利润还要多，能力十分突出。
其中，2024年上半年稍有下降，但仍然保持着0.81的高位。
下降的主要是因为下游智能手机出货量受到周期，预计下半年随着新款手机的逐渐发行，公司业绩有望得到释放。
另一方面，上市募资。
2023年上市的时候，华勤技术还募集了6亿元现金。
虽然公司补充流动资金主要是为了偿还借款，但是，企业现金也拥有了更多可以自由支配的权力。
而通过对比三家ODM的在手现金来看，华勤技术更是妥妥的现金奶牛。
2024年上半年，华勤技术的期末现金额达到104亿元，要远高于龙旗科技和闻泰科技。尤其是在两家企业在手现金都逐年增长的时候，闻泰科技竟然还在下滑。
不仅自己有钱，华勤技术还对投资者“慷慨解囊”。
吃水不忘打井人。
虽然2024年上半年华勤技术并没有分红，但是，华勤基本上每个月都回购股份。
要知道，不是人人都能回购股份，回购还需要满足一定的经营的条件。更重要的是，回购股份对价格来说，是赤裸落落的有利。
截至2024年8月31日，公司已经累计回购公司股份约444万股，占总股本的比例为0.4372%。
当然，有钱也不能坐吃山空。
华勤技术的赚钱能力怎么样呢？
净资产收益率（ROE）是衡量一个企业盈利能力的核心指标。
华勤技术的ROE增长十分迅猛，从2018年的6.93%增长到了2022年的23.35%，盈利能力很强。
进一步拆分，我们发现，华勤技术的总资产周转率和权益乘数较为稳定。
但是净利率却从2018年的0.59%增长到了2022年的2.69%，变化趋势和ROE变化基本一致，成为推动公司ROE增长的关键因素。
继续拆分，近几年华勤技术的期间费用率较为稳定，总体上还有所提高，显然不是拉高净利率的原因，所以关键就在毛利率上了。
华勤技术毛利率从2018年的6.51%逐渐增长到2023年的11.33%，和净利率变化非常一致。
所以，总的来说，2018年-2022年，华勤技术ROE变动的主要因素是毛利率影响了净利率，从而拉动ROE持续上升，盈利能力显著增强。
不过，2023年华勤技术的ROE出现了下降。
其实，这完全是合理之中。上市募资之后，资产增多、负债减少，资产负债率当然会下降。
华勤技术资产负债率从2022年的71.68%大幅降低到了2023年的59.54%，影响权益乘数，从而拉低ROE。
而且，华勤技术盈利能力增强的基调并没有改变。
不仅是2023年，2024年上半年公司的毛利率达到11.74%、净利率达到3.24%，持续上行。
而回到市场上，华勤技术毛利率增长的原因，和原材料价格下降，以及公司在智能穿戴、AIoT产品和服务器市场前瞻性布局也息息相关。
最后，总结一下。
此次华勤技术收购行为，是公司在客户群体优化的战略的重要一环，为的就是减少对于单一客户的依赖，在波动时更能够抵抗风险。
而且，华勤技术的盈利能力十分突出，下游覆盖华为、苹果等几乎所有的“热门客户”，未来成长也不成问题。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
