智飞生物,也暴雷了!

终于,属于疫苗茅的业绩雷还是暴了!

10月25日晚,智飞生物(300122.SZ)披露2024年前三季度业绩,营收227.86亿元、归母净利润21.51亿元、扣非净利润21.43亿元,同比-41.98%、-67.07%和-66.41%。

此前24Q1三项指标各同比+2%、-28.26%和-28.36%,到了2024年上半年各同比-25.31%、-47.55%和-47.04%。

这是一个非常不好信号:

2024年以来,营收、净利降幅在扩大。

智飞将营收下降归因为“市场推广工作未达预期,销售收入减少所致”。

事实上,如若单季度来看,24Q3智飞经营业绩更加惨淡。

在历经连续4个季度同比下滑后,已录得亏损。其中,归母净亏损8369.64万元,扣非净亏损8741.52万元。

这是智飞有财务记录以来第四次录得季度亏损,也创下它单季度亏损新高。

智飞生物,也暴雷了!

营收方面也没好到哪里去,同比下降69.46%至45.28亿元,已是“两连降”,环比更是发生了连续4个季度下滑。

显然,智飞已经深陷困境。

四价快“卷”没了

昔日的“疫苗茅”何以至此?

代理产品不好卖了,或是主要原因。

智飞是默沙东4价HPV疫苗、9价HPV疫苗国内代理商,在高价HPV疫苗领域至今都是一家独大。

2017年5月、2018年4月,4价苗、9价苗相继在国内获批。智飞代理收入开始飙涨,由2017年2.74亿元一路狂奔至2023年518.85亿元,CAGR高达139.63%。

2023年,代理产品营收贡献率更是一度达到了98.05%(那么自主产品干啥去的了?)。

在代理产品带动下,智飞营收亦由2017年13.43亿元增至2023年529.18亿元,CAGR为84.48%。

这将会是智飞营收的峰值。

变化在23H2就已发生,国产HPV茅万泰生物加入价格战,其二价HPV降价65%中标广东政府采购。

到了2024年,国产二价HPV疫苗“内卷”持续升级。就在2024年8月,沃森“卷出”了新高度,以27.5元/支的单价中标山东省疾病预防控制中心的采购。

一时之间,“HPV疫苗降至一杯奶茶钱”迅速出圈。

智飞代理的4价苗很难不受此影响。2023年,四价HPV疫苗批签发量同比下降26.27%至1034.34万支;到了24H1,更是一把暴降了92.56%至46.6万支。

可见国产苗“自损1000,杀敌800”的威力,高价苗市场够不着,那就把低价苗“卷死”。

抢跑九价及隐忧

智飞是懂得国内“内卷”生态的。

眼瞅着万泰九价HPV获批上市在即,蒋仁生在2023年就开始加快抢占存量的脚步:

年度批签发量增加了136.16%至3655.08万支,较上年同期增加了2107.35万支。

24H1,九价苗批签发再度增加24.48%。

在智飞猛烈的攻势下,国内九价苗市场也变了天,完成了从“人等苗”到“苗等人”的转换。

供需反转,九价苗一针难求,彻底沦为历史。

根据默沙东财报数据,24Q2旗下HPV疫苗佳达修系列销售额24.78亿美元,仅同比增长1%,近乎增长停滞。

要知道,默沙东该业务收入60%-70%都来自中国市场。

默沙东董事长兼首席执行官Robert M.Davis就此回应称,“默沙东的下降不是个例,整个中国HPV疫苗市场都处在下降阶段。”

这点在智飞中报也得到体现。24H1代理产品收入175.92亿元下降25.4%,发生了2017年以来的首度下滑。

与此同时,该业务毛利率相较上年同期减少了2.72个百分点至24.74%。

看财经发现,自2021年以来智飞代理产品毛利率就在持续走低,由2020年34.91%降至2023年25.68%:

也即短短4年不到,代理产品毛利率减少了10.17个百分点。

智飞生物,也暴雷了!

这加剧了公司盈利能力的下降。

更为值得重视的是,在快速抢占九价存量的同时,智飞存货飙涨,24H1增长98.81%至206.93亿元,占总资产比重亦升至38.53%,创下记录。

一旦这些存货卖不出去,就会面临减值风险,前两年的新冠疫苗已经做了很好的示范。

据choice数据,2023年及24H1,智飞已计提存货跌价准备1.52亿元和1.36亿元,同比分别暴增212.94%和1423.32%,对利润的影响是显而易见的。

接飞刀的人

耐人寻味的是,截至2024年10月10日,智飞持股户数为11.82万户,为历史第二高(仅次于2022.1.20,11.89万户)。

遥想公司股价见顶(2021.5.17,147.26元/股)时,持股户数也就7万多。

之后,因业绩表现不佳,估值惨遭持续杀跌并创下阶段低点(2024.9.18,20.38元/股):

区间最大跌幅为86.16%。

其中,2024.1.2-9.18,智飞累计下跌65.18%,加速下杀,可谓相当惨烈。

智飞生物,也暴雷了!

问题就在于这个过程中,智飞持股户数却由年初的7.74万户一路蹿升至超11万户。

这无疑于去接下落的飞刀!

切记,不是每一回都会有不期而至的疯牛,来解救水深火热中的接飞刀的人。

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