光伏，触底反弹。
近两年，光伏一直处于下行周期，产业链各环节存在产能过剩问题，市场出清一直在进行中。
综合最新发布的三季报来看，虽然行业整体仍旧是亏损一片，但亏损明显收窄。
光伏行业业绩修复的背后逻辑主要有两个；
1、海外市场带来利润修复
面对国内市场产能过剩，极度内卷的困境，光伏企业的资产负债率持续攀升，为了改善现金流状况，大量的光伏企业将目光瞄准了海外市场。
例如，晶科能源计划在沙特成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目，总投资约合9.85亿美元，主要资金来源为合资公司自有或自筹资金。
TCL中环计划在沙特共同设立合资公司建设年产20GW光伏晶体晶片工厂，总投资预计约20.8亿美元。
2、国内企业开工率的下降
面对四大环节价格全都低于成本线局面，为确保现金流安全，许多企业不断下调开工率，这在硅料和硅片环节尤为明显。
以2024年上半年为例，投产、开工、规划项目数量同比下降显著。主产业链多晶硅、硅片、电池片、组件环节的开工率均有所下降，其中多晶硅环节开工率约为60%，硅片、电池、组件开工率为50%—60%。
受益于此，部分龙头企业三季度业绩开始出现明显的修复
在电池组件环节，阿特斯单季度以7.16亿元的归母净利润成为组件环节名列第一，虽同比下降21.99%，但环比增长8.3%。
电池片环节来看，龙头爱旭三季度归母净利润相比于二季度的亏损16.53亿元，亏损幅度已有明显下降。
逆变器的表现更是亮眼，阳光电源、上能电气等企业已经逆势增长近三年，下面我们重点看一下上能电气。
上能电气主营业务为光伏逆变器、储能双向变流器及系统集成产品，尤其是其逆变器产品覆盖3kW~8800kW全功率段光伏逆变器，可以满足各种场景需求。
想知道上能电气逆变器到底有多强，看看下面的殊荣：
全球三相逆变器出货量第三
全球地面电站光伏逆变器出货量第三
全球工商业电站光伏逆变器出货量第十。
从业绩层面看，上能电气订单充足，业绩一直非常强劲，后续也非常有保障。
2022年以来，光伏行业整体陷入产能过剩的困境，产业链全线价格持续走低，龙头企业业绩出现巨幅亏损。
但上能电气的业绩却表现出非常强的逆周期性，2022到2023年，营收从23.39亿增长到49.33亿，翻了一倍；净利润从0.82亿增长到2.86亿，增长了250%，在光伏行业中绝对属于翘楚。
由于市场环境变化、行业竞争加剧或公司业务调整等因素所致，上能电气今年前三季度总营收30.69亿，同比下降7.30%。
然而，值得注意的是，尽管总营收有所下降，但公司的净利润却实现了显著增长，净利润3.02亿人民币，同比增长44.82%，超过去年全年。
营收下降，净利润增长，反映出上能电气盈利能力变的越发强悍
从核心盈利能力指标ROE来看，2021年以来上能电气的ROE增长非常快，从6.8%增长到20.3%，提升了13个百分点。
我们继续深挖，ROE主要受净利率、权益乘数和总资产周转率的影响，通过对数据的对比，发现上能电气三项指标之中总资产周转率的变化是最大的，翻了接近一倍。
上能电气总资产周转率的提升源自于三个方面，存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率不断提升。
存货周转率从2021年的1.52次提升至2023年的2.79次，应收账款周转率从1.68次增长到3.09次，固定资产周转率更是从8.28次提升至2023年的17.52次。
存货周转率和固定资产周转率的提升源于公司出货量增加，提高了存货周转速度和产能利用率。
上能电气的光伏逆变器国内中标规模领先，数据显示，三季度国内光伏逆变器中标规模达7.2GW，其中上能电气中标1.257GW位居第二，仅次于华为。公司在集中式逆变器领域优势明显。
海外市场方面，9月份公司与巴西两家分销商签署约600MW的框架采购协议，借助当地分销商渠道打入南美市场。
8月份，公司分布式场景全线产品获得德国市场准入资格，今年海外发货目标10GW，大概率超预期。
应收账款周转率的提升则是因为公司的产品性能优越，对下游厂商比较强势。
除此之外，上能电气的储能业务为公司打开了第二增长曲线
根据公司发布的2024年半年报，公司储能双向变流器及系统集成产品业务实现营收5.07亿元，虽然同比下降37.96%，但毛利率达到22.67%，同比增长10.85%，这主要得益于公司聚焦PCS产品主业，以及海外市场储能需求的增长。
此外，公司在国内大型储能PCS市场具备技术及品牌优势，2021至2022年连续两年国内市场储能PCS出货量排名第一，2023年度国内储能第三方大功率PCS（215kW以上）出货量也排名第一。
未来，储能行业市场规模仍旧具备非常大的空间，装机端看，2024上半年 国内储能装机量14.4GW/35.1GWh，在2023 年高基数下实现同比高增90%/125%，大储装机需求维持高景气度。
招标端看，2024年1-8月招标规模34.61GW/93.4GWh，同比高增108%/93%，奠定下半年及明年放量基础。
综上所述，上能电气在市场地位、技术创新、产品优势、成本控制、海外市场开拓以及其他方面均展现出较强的竞争力，这些优势为公司赢得了大量的客户。
目前，已经与国内外众多知名企业和机构建立了长期稳定的合作关系，包括中国电建、中国能建集团等国内光伏EPC客户，以及沙特地区的大型能源电力资本集团等海外客户。
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来源：飞鲸投研
