昨天在看到《财政部、国家税务总局关于调整出口退税政策的公告》时，估计很多投资者的第一反应就是，这对于光伏概念股来说，究竟是利空还是利好呢？手中光伏、储能的股票，在本周一开盘时，将会受到多大的影响呢？
01 出口退税调降，有哪些直接影响？
就在中国光伏制造业严重内卷、全面亏现金的至暗时刻，就在行业协会牵头组织光伏企业积极自救、准备通过限产限价等自律手段帮助大国光伏走出泥淖的关键时刻，就在特朗普信誓旦旦要加征60%关税、拉上阿根廷米莱准备一起退群《巴黎协定》的这样一个寒气逼人的时刻，国家财政部、税务总局从出口退税角度，给光伏制造企业直接断奶了！
出口退税税率调低，将在多大程度上影响到光伏企业的经营性现金流、进而影响到光伏组件企业的利润呢？
长江电新认为，今年下半年以来，光伏行业已提出限产、限价等多种供改方式，出口退税方面的政策调整亦有讨论。该机构认为，中国光伏企业的竞争力完全不需要退税优惠，出口退税率调降，是本轮供改组合拳的又一延伸举措，有望加速供给侧出清。
一方面，退税率调降相当于抬高国内成本4%（当前价格对应3分/W左右），拉大国内和海外产能的成本差异，利好具备海外建厂能力的龙头企业；另一方面，产品、品牌具有优势的龙头顺价能力更强，有望更快更充分地将退税率调降的影响向下游传导，进一步拉开相较于二三线企业的盈利优势。
从短期报表上看，部分已约定价格的海外订单盈利水平虽然阶段性或受此事冲击，但影响有限，原因是产业对此已有一定预期，某龙头反馈此前报价时已考虑退税率调降影响。同时，由于海外需求高度依赖中国企业的供需现状没有改变，退税率调降有望驱动组件出口价格上涨。
另外一家头部机构电新分析团队认为，出口退税税率调整，光伏出口有望实现成本推动型的涨价，倒逼企业技术进步。
该机构预计，由此增加的成本，将均由下游承担，推涨出口电池/组件成本约4%。按照目前的组件含税价格约0.7元/W，可能因为该变化推动出口组件价格上涨0.7/1.13*4%≈0.02~0.03元/W左右。此外，推动价格抬升，也有助于避免刺激海外本土贸易保护。
加快行业洗牌，倒逼技术进步。出口产品成本提升推动价格上涨，进一步考验组件厂商海外渠道产品销售能力，尤其是溢价能力。除此之外，由于全行业成本曲线统一上移，促使其加快推动技术进步，对降本提效需求更加迫切，新技术有望加速渗透。
该机构认为，该政策带来的负面因素预计边际影响不大。从需求端看，组件价格已处历史低位，即使从现在的0.7元/W左右上修4%，对终端需求影响也不大，反而可能由于“买涨不买跌”的心理，刺激下游囤货。
总之，光伏组件价格已经跌无可跌，短期或有冲击，但中长期利于提价。上述观点，赶碳号基本赞同。
另外，调低退税有利技术进一步，这一条不能完全苟同。话说光伏企业的技术进步，还不够拼、还不够卷么？TOPCon摧枯拉朽般洗掉了Perc，现在BC又在蠢蠢欲动，甚至不惜主动性地“技术扩散”、以欢迎来我司挖人的方式，来卷TOPCon，还有HJT，也有起势的意思。钙钛矿，也很热闹。
赶碳号也采访了一些企业，他们没有三方机构这么乐观。
毕竟，组件企业在与海外客户签订订单时，每家企业约定的具体条款不尽相同。在合同具体执行过程中，能否因为出口国税率的变化上调4%售价，这个其实要打一个问号。
一家头部组件企业战略负责人向赶碳号表示，此政策调整，对于光伏企业短期内的影响“应该是一事一议，传闻降低退税税率已经有一段时间了，如果在这段时间内签订的合同有这样的约定（新签订单），可能还有动价格的机会。否则，基本上没有可能性。”
他补充说，“现在价格卷得那么厉害，属于买方市场，任何涨价的企图（或者逻辑，比如退税税率变化）都会被抵抗。这个行业，很多时候都没有愿赌服输的契约精神，这些年连老外都学会了讨价还价，都是在博弈。”
另外一家TOP10组件企业的董秘向赶碳号表示，“出口退税下调，是国家层面对于光伏行业的一次宏观调控。从短期来看，组件企业可能会面临利润压力，毕竟降低了4%的退税额。但从中长期来看，也会倒逼国内企业在出口时，让组件价格回到合理区间。毕竟，目前这种接近成本甚至低于成本的价格是不可持续的。”
关于对在手订单的影响，这位负责人表示，“关于和终端客户的责任划分，一般大家都是按合同来执行，已经发货的以及有预付款的订单，这种价格想要改变，会很困难。当然，总体上还是以双方协商为主。比如，如果双方只签了框架合同，还没有发货、也没有收到定金的这种订单，出口企业还有机会和海外客户重新协商议价。”
如此看来，在12月1日以后光伏企业仍在执行的海外订单，能在多大程度上向上调价4%，真的是一个未知数了。
还有一些解决和“补救”办法，那就是赶在12月1日前抓紧报关出口——这可能成为光伏企业们当下最紧急的一件事。只是不知道，这样操作，能否覆盖掉光伏企业目前手中所有正在执行的海外订单。
所以，从企业经营的角度，至少在短期内，的确是一个不小的利空。
这个利空，对光伏企业自身而言，是建立在本已捉襟见肘、需要四处腾挪的三季报之上，是建立在当下市场还没有任何起色、年底不少企业还可能有存货跌价准备和设备减值计提这样的财务报表之上。另外，无论是美国，还是以德国为重心的欧洲，还是从COP29上退场的南美国家阿根廷，市场环境因为地缘政治变化，有进一步恶化趋势。
赶碳号猜测，如果出台这样的政策，那么在国内市场会不会也配套出台一些兜底政策呢，从而帮助内外交困中的光优企业度过难关？比如，全面梳理政府产业招商项目，看看有哪些不合理的补贴，也实行“断奶”，至少让所有企业公平展开竞争。这样，才能有效过清落后产能。
同时，从需求侧发力，针对五大六小的招标，低于指导价的投标全部宣布无效。如果海外市场万一出现下降，只有国内市场可以托底。
光伏虽然基本都是民营企业，难道就不该救吗？光伏卷到现在，除了光伏企业自身的原因以外，难道就没有地方产业招商、资本无序扩张的加持与助力吗？现在，就连躺进ICU甚至太平间的房地产企业，我们都在积极营救，化解系统性金融风险。
当然，近一年来，理想很丰满，现实很打脸，赶碳号已经几乎放弃任何不切实际的想法了。不管怎样，我们要一起呼吁，一起加油！
02 光伏出口退税，谁是“冤大头”？
我国光伏产品出口退税，究竟起于何时呢？严格意义上说，始于1985年，那时还没有光伏产业。
2003年，为了“从改革机制入手抓紧解决出口欠退税问题”，国务院专门发了一个文——《国务院关于改革现行出口退税机制的决定》，“对出口产品实行退税是国际通行做法，符合世贸组织规则。我国从1985年开始实行出口退税政策，1994年财税体制改革以后继续对出口产品实行退税。出口退税政策的实施，对增强我国出口产品的国际竞争力，扩大出口，增加就业，保证国际收支平衡，增加国家外汇储备，促进国民经济持续快速健康发展发挥了重要作用。”
关于光伏的出口退税，我们在网上找到11年前的一篇文章，未必准确，贴在这里仅供参考。据《中国日报》2013年9月30日报道——
来自外媒的消息，中国政府近期将出台政策，给予光伏企业出口退税优惠。据悉，政策落实后，中国光伏企业自今年10月1日起，至2015年12月31日，将享受比例约为50%的增值税退税。
中国的光伏企业在前几年“异军突起”，一度成为中国对外出口的一支“生力军”。但由于国际市场需求逐渐下降以及产能过剩的影响，众多光伏企业均出现了出口滞销的问题，逐渐步入了发展的“寒冬”。
根据官方数据，截至目前为止，中国国内10大光伏企业负债总额已经达到1000亿元（约合163亿美元）。为确保光伏企业安全“过冬”，中国政府先后出台了一系列针对光伏企业的优惠措施。
然而，有关专家表示，政策扶持只是其一，光伏企业要想真正走出寒冬，还需要做好迎接下一轮产业调整的准备。
“无论如何刺激内需，产能过剩的问题都很难得到彻底解决。要想实现光伏产业的健康发展，产业结构调整、优胜劣汰是非常有必要的。我们可以预见的是，光伏产业新一轮的重新整合已经是箭在弦上。”专家称。
原来，当时就有“产能过剩”问题了，光伏行业在那时技术、材料和市场三头在外，海外市场占有率不高，和今天完全不同。
一位头部光伏企业的CEO，对赶碳号昨天的文章观点表达了认同。他认为，出口退税调降，从长远看只会加快光伏大洗牌的进程，促进行业优胜劣汰。
实际上，早在2022年我国光伏企业在海外大赚特赚的高光时刻，就应该动手了。我国光伏产品市场竞争力极强，成本优势明显，不用补贴，也能成功。今年四季度以来，光伏企业中一直在流传国家即将取消光伏产品13%出口退税的消息。现在不是传闻中的取消，而是从13%调降至9%。从这个角度看，也可以说是高于市场预期，也算是利空出尽。
总之，抱着的孩子长不大。
一位光伏企业负责人表示，这次实际上是国家通过调整退税的手段，变相地帮中国光伏企业在海外涨价了。
涨幅多少呢？不多，4%！但是在以前，这个4%可是由国家支持的。以前谁获益呢？当然是海外客户了，现在他们要比原来多花4%。
所以，这次光伏出口的“断奶”行动，并不是完全断掉，仍然留了相当大的余地，出口退税税率从13%下调至9%，降幅为30%！至于像通知中的铜型材、铝型材等，此次出口退税则全部取消了。
事实上，下调甚至完全取消我国光伏产品的出口退税税率，早有必要，市场也早有预期。
出口退税，并不是我们的特例，而是一项国际惯例，世界各国普遍采用，其主要目的是使出口货物以不含税价格进入国际市场，从而增强其在国际市场上的竞争力，并避免对跨国流动物品重复征税，促进对外出口贸易。
很简单，我们在海外购物，为什么可以在当地机场出关后可以拿到退税呢？为什么我们在从国外回来的时候海淘的商品都要报关呢？而且并不是想买多少就能买多少？道理都是相通的，全世界所有国家都鼓励自己的企业多创汇，多赚外国人的钱，鼓励自己人多买国货，少买外国人的东西。
为了多赚外汇，我们下了血本。2023年，我国大陆共出口硅片、电池、组件合计490亿美元。按这个金额来计算，光出口退税就高达63.7亿美元！今年1-9月份，三种光伏产品出口合计263.57亿，退税约为34.26亿美元！
这些钱，从本质上说，并没有流进光伏企业的口袋。因为我们太客气了，卖到海外的产品售价，甚至比国内还要低——因为是免税的，理论上可以比国内便宜13%。关于这一点，有企业在海外甩货时，发挥到了淋漓尽致，详见赶碳号在今年初的一篇文章《巴西的组件，为什么一瓦只卖七毛钱？》
自2023年下半年以来，我国光伏产品出口状况，从量升价增的高光时刻，到降价跑量、以价换量，搞到现在是量升价跌，有量无价，边际效应无穷递减——出口量大幅增加，出口额急遽减少。
唯一真正得到实惠、占到便宜的，只有海外下游企业。而且，我们光伏企业现在亏得都砸锅卖铁了、日子都快过不下去了，售价都已经低于成本价了，居然还在免税！
关键，老外还嫌弃我们，认为我们卖得太便宜，搞得他们本国的企业经营不下去了，工人失业了，损害了人家的产业基础。他们甚至以此为由，在多年以前就对我们征收所谓的“双反税”——“反倾销”、“反补贴”。
我们的光伏企业受不了欧美不公平的贸易政策，被迫花巨资将产能转移到了东南亚。结果人家一路穷追猛打，一番装模作样的调查下来，说我们是“反规避”，到头来一样要课以重税。
中国光伏产品物美价廉，以现在的市场价格就是涨价50%、甚至翻一倍上去，欧美包括印度、墨西哥的光伏产能，只要不是中国人在当地搞的，恐怕也竞争不过我们的国内企业——他们该买的还会买。这不只是电力脱碳、能源转型需要，也是为了应对能源危机时的刚需，他们的电费和我们相比，真的太贵了。
光伏产品，为什么要卖一个白菜价呢？菜农自己已经赔得精光，而且还是免税的白菜？！搞到最后，我们光伏人的一身血汗，政府的一片赤诚，资本的一番助力，结果成了欧洲的栅栏？！
依赶碳号看，我国光伏产品在已经建立绝对优势的当下，光伏产品的出口退税，可以完全取消。我们卖到海外去的光伏产品，甚至在定价上要比国内市场贵一些。用这些合理利润 ，投入到下一代光伏技术的研发创新中不好吗，来改善经营业绩、提升光伏企业的综合竞争力不好吗?
这个道理应该不难理解，为什么我们在国内买进口豪车就比在原产地买要贵出很多呢？好的东西，本就应该卖出高价。光伏行业目前正在推行的国内招投标限底价，其实在出口上似乎也可以采取类似限制最低价的措施。
03 退税大户，都有谁？
赶碳号根据各家公司三季报、半年报整理
梳理完上面这张表，赶碳号有点替一些企业冒汗了。在财务三张表中，出口退税这一项，以“收到的税费返还”的形式，体现在现金流量表中。当然，税费返还不只包括出口退税这样的税收优惠，也包括企业所得税税收优惠返还、鼓励技术创新的增值税优惠等。对于光伏电池组件企业来说，绝大部分是出口退税。
看一家光伏、储能企业的税费返还，不能只看绝对额，更要看在经营活动现金流入中的占比，在其海外营收结构中的占比。
由于这次调整退税比例也涉及储能电池，我们也将宁德时代、亿纬锂能、国轩高科三家公司列入统计。一个奇怪的现象是国轩高科，今年前三季度，收到的税费返还占到当期经营活动现金流入的11.16%，是我们统计的所有企业中最高的一家。另外，该公司今年上半年的海外营收为55.27亿元，同期收到的税费返还为8.315亿元，占比高达15.04%，也远超宁德时代与亿伟锂能。
与国轩高科有些类似，在头部光伏企业中，隆基绿能收到的税费返还占比也有些高得“不太正常”。今年上半年，隆基绿能收到的税费返还为30.62亿元，同期隆基绿能的海外营收为185.28亿元，占比高达16.53%，是我们统计的12家企业中最高的。
按说，光伏企业的出货节奏、返税节奏都大同小异，那么为什么隆基绿能表现得和其他头部一体化企业之间有这么大的差异呢？
今年前三季度，隆基绿能“销售商品、提供劳务收到的现金”同比下降了30.37%，但其收到的税费返还，反而还上升了5.73%。
难道是，今年的第三个季度，隆基的海外销售占比一下子大幅上升了，BC疯狂出货？果真如此，隆基绿能在今年三季报时肯定要大书特书了。还是隆基的出口退税和去年同期相比并没有增加多少，但是来自其它方面的税费返还大幅增加了？
还有一个案例是阿特斯，赶碳号没太搞明白，可能是科目的原因，为何今年三季度只有区区929.2万元，上半年更是只有211.8万元，这和今年上半年168.91亿元的海外营收完全不成比例。
需要说明的是，上表中9家光伏企业，只有4家光伏企业的净利率为正，要远逊色于储能企业的净利率。
出口退税调整，对于企业的现金流影响以及间接对利润的影响都有，储能企业的承压能力可能更强一些。相对来说，光伏组件企业的压力会更大。
中长期看，对光伏肯定是利好，毫无疑问。
否极泰来。赶碳号期待中国光伏在海外能因此进入一轮涨价周期，更期待国内市场会能台扶优惩劣的利好政策，帮助行业止血，共度时艰。
END
