化工行业，一个“低调”却又“高调”的存在。
这个下游能够覆盖“衣、食、住、行”的10万亿的赛道，已经成为一个绝对成熟的行业。
然而，化工的企业们，却并没有这么“繁荣”。
兢兢业业几十年，归来一看，只跑出来了一家万华化学。
不过，万华化学是真的靠实力说话。2024年前三季度，万华化学实现营收1476亿元，净利润也达到110亿元。
万华化学的营收能占到化工行业的半壁江山，比贵州茅台、格力电器的体量都大，也完全对得起2000亿的市值。
但是，万亿赛道想要与时俱进，新鲜血液必不可少。
今年下半年，沪深两地一共有红四方、长联科技、魏华新材、键邦股份四家“新人”，表现也极为不俗。11月26日，红四方市值一举就翻了近20倍。
紧随其后，11月19日，又有一家化工行业的细分龙头—博苑股份，开启申购。
博苑股份，一家比万华化学还“稀缺”的企业。
当然，你要是说硬实力，那是不敢和万华化学比的。不过“寸有所长”，博苑股份，确实有自己的优势。
在化工细分领域—高端发光新材料，即使在康得新、万华化学等大企业的“围堵”之下，博苑股份的市占率仍然能够达到90%，十分优异。
博苑股份，靠的是什么？
01产品+回收，绝对稀缺
化工行业已经逐步由“要市占率”过渡到“要利润”的阶段。博苑股份，就走在了化工行业“要利润”的阶段的前列。
2023年前三季度，博苑股份毛利率达到25.56%，要远超同行可比企业新亚强和司太立。
究其原因，无非就是实力二字。
作为博苑股份最核心的业务，碘化物无疑是公司近年来盈利的关键。
一个是有机碘。
博苑股份的有机碘化物只有三甲基碘硅烷一种。三甲基碘硅烷不熟悉，但是消炎药的头孢，广为人知。
毕竟当年的“头孢就酒，说走就走”给大家敲响了警钟。而三甲基碘硅烷就是头孢类抗生素的生产原料。
博苑股份将这一份“少而精”做到了极致。
市场上能够实现三甲基碘硅烷量产的只有博苑和新亚强两家。其中，博苑股份市场占有率最高，2021 年市场占有率为72.32%。
也就是说，博苑股份手里掌握的是下游万千消炎药厂家的“命门”。
另一个是无机碘。
博苑股份能将医药、化工等行业生产过程中产生的含碘废料进行回收和再利用。这是一种“变废为宝”的技术。
掌握稀缺技术的资源综合利用服务，是博苑股份赚钱能力最强业务，毛利率能达到50%以上。
这是除了发光材料之外，博苑股份优于万华化学的第二点不用依赖外部原材料供应，形成“产品+回收”的闭环模式。
再生产出来的“碘”就从“有机”变成“无机”了。并且，我国无机碘化物的市场，还是个“供不应求”、“依赖进口”的大市场。
博苑股份的无机碘化物占国内供应量市场份额为48.15%，虽然目前国内拥有博苑股份、汉威集团、金典化工、盛典科技等多家生产企业，但博苑股份，仍然是唯一的上市企业。
02供采重叠，账款增多
绝对的实力，直接改变了博苑股份的命运。
博苑股份的净利润增速远超同行。在2023年新亚强、司太立的净利润较2019年下降了40%的基础上，博苑股份同期竟能增长10倍。
2024年，博苑股份依旧维持稳定增长，前三季度，公司实现营收10.07亿元，同比增长34.91%；净利润1.71亿元，同比增长19.09%。
当然，博苑股份能够实现逆势稳定增长，也离不开他紧密联系的大客户。
值得注意的是，博苑股份很多客户和采购商都是同一家。博苑股份客户与供应商重合的合作单位，能达到30家左右。
这是许多人担心的“利益输送”问题。上下游都是“自家人”，“动动手脚”就能够让博苑股份的业绩呈现稳定增长，表现优于同行企业。
然而，事实并非如此。
首先，博苑股份下游面对的是齐鲁制药、智资医药、恒美光电等大企业，博苑还没有那个话语权得到如此高利润的“利益输送”。
从应收账款逐年攀升的情况来看，博苑股份的话语权确实也还没那么高。
不过，博苑股份的99%的应收账款都在1年以内，不用太过担心坏账风险，这些应收账款未来都是公司业绩增长的保证。
其次，这样的特征是由博苑股份的业务性质决定的。
前面提到的，博苑的突出优势就是能够实现“回收、再利用”。而无论是第一步的“有机碘”还是再生产出来的“无机碘”，下游应用都是医药、化工领域，形成了完美的“闭环”。
换句话说，是博苑的技术优势，让齐鲁制药、恒美光电他们选择了博苑。
近几年，无论是有机碘、无机碘还是发光材料，博苑股份的产品的产销率基本上都在100%以上。
大客户“在手”，产品不愁销，博苑股份募资大幅扩产。
03产能过剩，任性扩产
此次上市，博苑股份打算募集3.1亿元进行贵金属、发光新材料、有机碘项目的扩产。
然而，博苑股份这次扩产，实在是有些激进。
即使表面上，博苑产品的产销率能达到100%，但是，这都是在公司产能利用率极低的情况下。
2024年上半年，博苑股份最高的产品的产能利用率也仅为75%，完全能够满足目前市场的需求。
而且，在贵金属产能利用率仅为3%的背景下，博苑股份还要募资投建100吨/年的产能，实在让人很难理解。
原有产能大概率已经闲置，博苑股份又该如何消化未来几十倍的新增产能呢？
04总结
作为化工行业隐形龙头，博苑股份的稀缺性是无可代替的。
无论是作为能够实现量产的有机碘化物三甲基碘硅烷的唯二，还是无机碘化物的唯一，博苑股份都是这个市场独一无二的存在。更何况，博苑股份还有“循环、回收”这一真正的高盈利、高前景业务。
不过，稀缺归稀缺。
在产能利用率不高的情况下仍然大幅度募资扩产，是博苑股份上市之后需要解答的首要问题。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研
