信任危机。
国产疫苗龙头沃森生物最近的口碑急转直下，比较明确的是，由2021年8月初最高，公司市值已经蒸发了1200多亿，整整缩水了80%。
而截至2024年9月底，仍有11.8万股东持有沃森生物。
更深层次原因，信任危机不是一朝一夕产生的，沃森生物真是到了“扛不住”的地步。
1、业绩持续6个季度缩水
任何一家企业经历戴维斯双杀，源头总是业绩。
截止2024年第三季度，这已经是沃森生物连续6个季度业绩持续下滑了，实现营收7.08亿元，净利润0.86亿元，分别同比下滑28.51%、12.57%。
但在二价HPV疫苗还没落地之前，沃森生物就意图以11.41亿元的价格“贱卖”掉有关子公司30%多的股权，而最终在巨大的市场压力和监管关注下，才暂停了有关股权转让计划。
随后，HPV疫苗虽然被留下了，却迎来了谁都没有预料到的“价格战”。
2022年，公司二价HPV疫苗上市时定价356元/支，却因为我国惠民工程的实施，到今年在地方采购的中标价格已经降到了27.5元/支，整整下跌了92.28%！
这不仅构成公司业绩下滑的内在原因，而且对盈利能力产生了极大的压制，截至2024年三季报，公司毛利率已下滑至80%以下，净利率也明显承压，来到了16.37%。
回看2020年86%的毛利率、41%的净利率，似乎已经成为了上个年代的事情。
至于公司的管理层，当了15年董事长的李云春，持股比例也早已由最高时的15%降到了当前的1.7%。
4、狂砸30亿研发
（未来希望在哪？）
我们都知道，医药企业重视研发创新才有望获得长足的发展，但事实又证明，研发既蕴含机会也蕴含风险。
沃森生物的研发投入不算落后，只是回顾多年历史会发现，公司是在2021年起突然加大研发投入的，短短3年时间研发投入27.18亿，比之前6年累计研发投入都高。
这让我们不由得想到，公司目的是为了加快九价HPV疫苗的上市，这也是当前万泰生物虎视眈眈的一块肥肉。
而无法预料的是，九价到底何时上市，以及等到真的上市了，之后的市场格局又是什么情况。
据悉，全球最大HPV疫苗厂商默沙东在2023年财报中表示（即智飞生物的供应商），我国符合接种条件的城市女性还有约1.2-1.3亿人；以及国际疫苗行业资深咨询师Stefano Malvolti预测2025-2030年HPV疫苗的供应极有可能超过需求。
显然，除HPV疫苗外，国产疫苗厂商还要做更长远的打算。
但2024年上半年，沃森生物却暴露出一定的研发风险，公司先后终止了4款疫苗的研发，研发投入因此下降了27.6%。当前，研发管线仅剩下了九价HPV和四价脑膜炎多糖结合疫苗两个主要产品。
在此基础上，沃森生物能找到的最佳出路是出海。
2024年上半年公司实现海外收入3亿元，超过了去年全年。
其中13价肺炎疫苗的出口或是关键，且主要是出口东南亚、南亚、中亚、非洲、美洲的发展中国家。并且，公司的二价HPV疫苗也在2024年10月份率先获得了印度尼西亚的上市许可。
不过，因为公司当前海外市场的占比不算高，加入国际市场竞争后，未来市场开拓如何还要持续跟踪。
现如今，从估值角度看，在业绩遭受挑战的同时，公司静态市盈率达到了50倍+，说明市场对其是有一定容忍度的，只是后续业绩能否维持住并再获得不错的增长，显然还有不确定性。
而机构们对沃森也已经两年多没有作出评价了。
所以，沃森生物要想摆脱投资者的信任危机，以及在行业中立于不败之地，还需要加倍努力。
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来源：飞鲸投研
