两家头部光模块上市公司三季报揭晓，行业景气度再一次得到验证。
10月22日晚间，光模块“三剑客”中的两家发布三季报。其中，中际旭创（300308.SZ）前三季度实现营业收入173.13亿元，同比增长146.26%；实现归属于上市公司股东的净利润37.53亿元，同比增长189.59%。
中际旭创表示，业绩增长原因主要是算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G高端光模块销售的大幅增加。
天孚通信（300394.SZ）业绩增速略逊于前者，前三季度实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；归属于上市公司股东的净利润9.76亿元，同比增长122.39%。
光模块市场产销两旺，背后是人工智能等行业对数据中心需求的不断增加。机构则高度关注光模块相关企业盈利的能力，尤其是毛利率情况。
展望未来，多位受访业内人士认为，随着800G需求强劲、1.6T预期增长以及新技术的涌现，光模块行业仍将保持高涨。
根据调研机构Dell'Oro数据，到2027年，20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持人工智能任务的加速服务器。新的生成式人工智能应用的兴起将有助于推动数据中心交换机市场取得更多增长，预计未来五年该市场的累计销售额将超过1000亿美元。
光模块产销两旺
随着人工智能、云计算、大数据等行业的快速发展，对数据中心的需求不断增加，进而推动了光模块市场的增长。
根据LightCounting最新报告《CloudDatacenterOptics-July2024》，其再次上调应用于AI集群的以太网光模块市场销售预测，该细分市场光模块销售持续增长，并预计将在2029年达到120亿美元。
从企业端近两年的表现中可以清晰窥见，光模块市场的需求持续保持旺盛态势。
以中际旭创为例，自2023年3月开始，中际旭创海外大客户在AI方面的800G需求开始起量并不断增加和补充订单，整个行业趋势发生根本性转变。
2023年下半年，部分海外大客户开始提高400G光模块的需求用于以太网400G交换机网络。
随着高端产品订单和出货量显著增加，中际旭创去年的业绩增长势头在今年得以延续。
2024年前三季度，中际旭创实现营业收入173.13亿元，同比增长146.26%。其中，第三季度实现营业收入65.14亿元，同比增长115.25%。
对于业绩变化，公司相关负责人在10月22日晚间的业绩会上表示，公司三季度营收环比9%左右增长，反映了行业需求仍然非常旺盛，“400G和800G产品的大量出货带来不错的收入。”
不过，上游光芯片的紧张对公司三季度的出货交付仍有一定影响。
但该人士指出，后面几个季度，公司备料充足，同时硅光出货比例进一步提高，因此公司后续的交付能力也会进一步提升。明年800G和1.6T的上量，会在业绩上有更好的体现。
利润方面，中际旭创前三季度归属于上市公司股东的净利润为37.53亿元，同比增长189.59%；第三季度单季度归母净利润13.94亿元，同比增长104.4%。
“虽然三季度有汇兑损失的影响，但归母净利润及扣非后的归母净利润仍保持了稳定增长。库存周转、应收回款周转等财务指标基本每个季度都有环比改善，整体财务指标都很健康。”中际旭创高管表示。
另一家光模块领域头部企业天孚通信业绩亦不俗。
天孚通信前三季度营业收入为23.95亿元，同比上升98.55%；第三季度实现营业收入8.39亿元，同比增长54.77%。其营收增长速度也较快，但与中际旭创相比，营收规模相对较小。
前三季度，天孚通信实现归属于上市公司股东的净利润为9.76亿元，同比增长122.39%；第三季度单季度归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%。利润增长较为可观，但在利润规模和增长幅度上稍逊于中际旭创。
机构关注盈利能力
在光模块行业快速发展的过程中，头部厂商凭借技术优势、规模效应和客户资源等方面的优势，占据了较大的市场份额。同时，新进入者也在不断涌现。
有受访业内人士告诉记者，市场竞争日益激烈，阶段性的毛利率下降成为其显著表征之一。
今年一季度，中际旭创的毛利率为32.8%，去年第四季度约为35%，略有下降。
二季度，公司曾表示，通过加强物料成本管控、提升良率以及提高生产效率和优化产品结构等各方面的努力，公司已较好适应了新的价格。因此，毛利实现了环比增长。
在10月22日晚间的业绩电话会上，中际旭创的毛利率波动也颇受机构关注。
据中际旭创相关负责人透露，公司三季度毛利率为33.6%，环比二季度的33.4%保持平稳增长。
“明年产品价格已基本确定，公司会在良率、效率提升、技术创新及BOM成本等方面去降本增效。另外，行业对1.6T新产品的迭代需求到来，对公司整体毛利优化是有利的。”该负责人提到。
另一边，天孚通信毛利率出现下滑迹象。
今年三季度，天孚通信毛利率虽然维持在高位，为59.04%，但环比微降0.73个百分点。
据悉，相比2024年第二季度，公司利息收入减少1200万元，同时叠加二季度以来人民币对美元汇率持续升值，公司主要客户为海外客户，因此产生了一定程度的汇兑损失。
“两项叠加，带动公司财务费用环比增加5500万元，对公司利润水平产生了一定程度拖累。”国盛证券研报指出，随着整个产业链逐渐适应“AI节奏”，光通信公司将迎来全新的业绩释放速度。
同时，该研报认为，速率的更新也将带来产品形式的持续迭代，具有良好产品口碑与客户关系的头部厂商，将会拥有更高的壁垒。
目前，800G光模块已经逐渐普及，1.6T光模块的研发和生产也在加速推进。
“目前可以看到部分明年一季度的订单。从趋势上看，明年800G需求强劲，新增1.6T预期也会带来逐步增长。”中际旭创相关负责人表示。
与此同时，硅光技术、LPO（线性驱动可插拔光模块）、CPO（共封装光学）等新技术不断涌现，为光模块行业的发展带来了新的发展空间。
国金证券研报指出，硅光模块技术壁垒高，具有高集成度、低成本、低功耗等优势。硅光方案一方面节约了部分的光源和无源器件数量，BOM成本更低；另一方面自研硅光芯片，自制率更高，硅光模块的毛利率相较传统光模块更有优势。
业绩会上，前述中际旭创高管表示，“目前主要客户对公司的硅光产品均反馈不错，预计主要的客户会在明年导入我们的硅光模块。”随着硅光出货比例的提升以及光芯片厂商的产能扩张，光芯片的紧张状况将在明年得到有效缓解。
