10万亿化债方案，后市怎么看？股市的第一性原理？本轮券商行情能否比肩06年股改？
作者 | beyond
编辑 | 小白
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本期投资箴语：
承担风险会使你看起来更平凡，却更令人信服。 ——塔勒布《非对称风险》
第一部分，思维的碰撞
1、南开五爷问：今天开完会10万亿，后市怎么看？
回答：11月8日，全国人大常委会提出的“10万亿”化债方案，主要是为了化解地方政府债务风险。这个方案体现了中央政府摆脱经济通缩，走向良性循环的决心，第一步选择了“救”地方政府，方式是“重组债务”。
电视剧《铁齿铜牙纪晓岚》中纪晓岚与和珅有过一次“救灾”讨论，和珅主张“救M先救G”，其中要害，现在来看也有意义。
从今年下半年开始，我们看到从货币到财政推出了一系列托底和刺激政策，中央政府挽经济于通缩负循环的决心之大，可谓罕见。
这一次的10万亿化债方案，重点是用力度很大的专项债置换地方的高利息负债，会显著缓解部分地方债务负担的燃眉之急，有利于三保（保基本民生、保工资、保运转）。
市场上肯定会有诸多对于这个政策符不符合“预期”的讨论——半杯水满还是水空。我们要明白的是，现实与预期，像是人遛狗，预期这条狗会不断围绕着现实前前后后地跑，有时这种预期与预期的反转可能毫无道理，而纯粹受情绪使然。
为使经济进一步通畅、真正打通市场堵点的关键问题，除此化债方案以外，恐怕还需要出台强有力的措施解决地方政府工程项目和平台类公司的巨额企业拖欠款问题，这是地方存量债务真正化解的完整方案。
除了第一步“重组债务”以外，后续对市场信心至关重要的举措，还应该包括“刺激增量”与“改革稳信心”。后面这两步，对于中央政府来说，都属于之前没用过的“新招儿”，这里我们都只能拭目以待。
市场对于短期信息的解读和反应往往高效、甚至过度，但对于中长期信息的反应常常低效、不足。这次的10万亿化债方案的影响，我个人认为市场的短期反应会很快趋于平淡——A股有句老话，“买在预期，卖在现实”，预期落地之时，常常被视为利好兑现。
讲到后市，我们显然应该分开讨论，大的方面，区别A股与港股，A股内部也分化较大。
首先，上证指数、深证成指数、沪深300、中证500、创业板指、科创100、北证50几个指数里，目前只有北证50突破了10月8号的前高，并且其突破了10月25日的第二个高点。可以说，这一轮的牛市，其实是在北交所。
接下来A股市场氛围在政策密集出台的“呵护期”，大概率还是呈现：交易性资金资金力量相对占优，不断追逐和切换投资机会的博弈状态。各大指数有纷纷尝试前高的迹象——如上证前高3674点，但难以有效突破。
原因是前高点对应的市场情绪过于亢奋，并且前高隐含的市场预期极其乐观，如果不是对于国内经济反转走向的彻底确认，恐怕不足以将综合指数推高那个水平。具体前高位置隐含的乐观预期包含哪些内容，在第1期周记中有详述。
（来源：第1期投资周记）
以上证为例，短期（几个月）来看，我维持“指数主要以3200点一线上下200点震荡”的看法，原因是在3400点以上，市场又进入了套牢重压区。
如果A股持续以每日2万亿以上成交额带量震荡，则对这一套牢区的消化会用时缩短。而目前A股的普遍市场预期中，似乎缺少对一个“灰犀牛”事件的考量——特朗普交易的影响。这个影响是中长期的，对我们的经济基本面和市场风险偏好都会形成压制，进而影响市场走势反复。
其次，来说说港股。我个人认为港股市场中的部分行业指数，将开启又一波主升浪，继续牛市的节奏。与A股相比，我认为港股牛市会走得更顺畅。我对于港股的看法在前面几期周记中均有涉及，各位可移步观看。
2、JW20问：正式进入川普躁动季的金融市场，个人投资者有哪些比较稳妥的选择标的、在3-6个月的中期内A股的话哪些行业比较稳？谢谢。
回答：在后续一段时间，A股市场短期仍然是交易性资金活跃和主导的状态，小盘、成长风格仍然是博弈行业的主线，这一点从北证50指数的走势也可以看到。
在A股市场短期比较“稳”的行业板块，可能意味着缺少活跃资金的光顾——在这种快牛行情里，波动本身就意味着收益。
