作者 |于鑫垚
编辑 |范亮
封面来源|视觉中国
目前的A股市场，较10月虽有降温但格局不差。资金方面，在A500ETF大额净申购、新成立偏股型公募基金等各路资金的加持下， A股依然延续了净流入的态势。
A500是否值得特别关注?带着这个问题，36氪直播间携手广发基金指数投资部基金经理姚曦进行了专场直播，分享了有关A500指数的投资建议。
中证A500指数是什么
中证A500指数由中证指数公司编制，包含500只股票，旨在反映整个A股市场的涨跌或表现情况。指数基金的代码为000510，以1000点作为基点。A500指数之所以受到关注，主要基于以下两点原因：
首先，该指数采用了行业均衡的编制方案。这意味着，在构成A500指数的500只股票中，根据中证一级行业分类，各行业的权重与全市场A股5000多只股票的行业权重基本保持一致，从而实现行业均衡。
其次，成分股的选择结合了互联互通和ESG评分机制。具体而言，成分股需为互联互通的股票，并且ESG评分为C及以下的公司将被剔除。这不仅增强了对外国投资者的吸引力，同时也减少了因ESG层面问题而引发的风险。
姚曦表示，通过上述选样方案选出的500只股票具有以下几个显著特点：
更优：这些股票的日均成交量较高，且已剔除成交量低的股票，保证了良好的流动性。此外，所有成分股的ESG评分均不低于C级，降低了投资组合中潜在的ESG风险。多重筛选下，成分股质地更优。
2. 更高：新质生产力比重更高。中证A500指数在行业分布上更加注重新兴产业，如工业、信息技术、通信服务和医疗保健等，这些行业合计权重接近50%，高于传统宽基指数如沪深300中金融行业的权重。这使得A500指数在反映现代经济结构方面更具优势。
3. 更强：中证A500指数的市场代表性更强，得益于其行业均衡和分散化的权重分布，能够更准确地反映A股市场的整体表现。
为什么要在这个时间来推出中证A500指数
姚曦表示，随着中国经济经历持续不断的产业结构转型，现有的宽基指数已无法很好地代表当前A股市场的结构及整个经济结构。过去二十年，中国经济的增长引擎主要依赖于出口、制造业和投资。因此，当时的经济结构或上市企业主要集中在金融、房地产等行业。
然而，近年来，中国经济不断向科技创新、自主可控、国产替代等方面升级，新兴产业如新能源、芯片、通信等在经济结构中的比重逐渐提升。这些变化同样反映在A股市场中，相关行业的股票权重也在不断增加。但由于现有宽基指数通常依据市值加权方式选择成分股，导致一些处于发展初期但具有重要战略意义的行业，因其公司市值较小而难以被纳入主流宽基指数中，使得这些指数对整体经济结构的代表性减弱。
中证A500指数的推出，正好弥补了中国经济结构转型过程中可能出现的问题，即现有指数无法充分反映A股市场整体表现的不足。这是中证指数公司推出A500指数的一个创新性原因。
另外，A500指数具有明显的行业均衡和龙头特征。
从国际经验来看，世界上最发达的金融市场之一——美国的知名指数如标普500，也是按照类似的行业均衡和行业龙头选样方式编制的。因此，中证A500指数的推出，在一定程度上借鉴了国际主流的经验，旨在为中国投资者提供一个既能反映市场整体表现，又能突出行业领导地位的投资工具。
中证A500指数与沪深300、中证500有何区别？
中证A500指数与其他两者的主要区别在于它们的选样方案不同。沪深300和中证500这两个指数，分别由A股市场上市值最大的300只股票和市值排名第301至800的500只股票组成。因此，这两个指数的编制完全基于市值大小，这可能导致某些行业的代表性过高。
在A股市场中，如金融、消费等传统行业，特别是资源型公司，由于经历了较长时间的发展，其整体市值较大。然而，这些行业大多已步入成熟期，未来发展潜力相对较低。但由于历史发展时间较长，这些公司的市值较大，因此在按市值编制的指数中占据了更高权重。例如，沪深300中权重最大的行业包括金融、地产和消费等。
沪深300、中证500、中证1000、中证2000等指数都是根据市值，即选取某一市值区间或市值排名区间的特定数量的股票组成的指数。这种编制方式会导致这些指数在不同行业中的权重分布有所差异。沪深300偏向于大市值的金融股；中证500由于选取的是市值排名第301至800的股票，可能在一些发展较为成熟的工业等行业中有较高权重；而中证1000和中证2000则更倾向于新兴行业，具有更强的成长性特征。相比之下，A500指数实现了行业均衡，没有明显的行业偏好。
姚曦表示，简单来说，可以将A500视为沪深300的加强版或成长版。A500通过行业均衡配置，增加了代表新质生产力行业的权重，即成长性行业的权重更高。从市值风格和整体行业风格的角度看，两者较为接近。因此，A500可以被描述为成长版的沪深300，用以概括它们之间的风格差异。然而，正如之前提到的，由于沪深300在某些特定行业存在偏配，这可能导致其相对于整体市场表现出特定的波动特性，即在某些年份表现较好，而在其他年份表现较差。这是因为它更偏向于价值风格。相反，A500通过实现行业中性，更好地反映了整体A股市场的表现。
A500 指数是否具备配置价值
从历史表现来看，A500的年化收益率略高于沪深300，自2005年以来的年化收益率大约为8.1%，这主要得益于其成分股中成长型行业的比重较高。从投资角度看，A500在波动率和下行风险等方面相较于沪深300、中证800等指数具有一定优势。
从投资策略角度来看，若目标是捕捉或配置以获取整个A股市场的Beta收益，历史经验证明，中证A500具有相对的投资优势。此外，A500指数的样本股在盈利能力和ESG实践方面有特定的选择标准，使其在全市场的盈利能力较强，ROE和营收增长率通常位于市场前30%。
从资产配置的角度来看，配置A500指数的主要目的是实现资产分散。通常情况下，资产配置会将资金分配至权益、债券和商品等多个类别，其中权益部分又可细分为A股、港股、海外市场（如美股）等。A500指数与港股、美股和商品等其他市场的相关性较低，同时能够较好地代表整体A股市场的表现。因此，A500指数适合作为风险配置或资产配置的投资标的，首先是因为它具有较强的代表性，其次是它能提供较好的风险分散效果。对于配置型投资者而言，从长期的角度考虑，A500指数可能是一个更为合适的配置标的。
从中国经济发展的角度来看，自9月底以来，政府出台了一系列经济刺激政策，这些政策已初见成效。比如，10月份的PMI数据显示制造业再次回归扩张区间，同月的出口数据也超出预期。虽然近期出台的经济数据可能尚未全面反映政策的影响，但随着经济复苏进程的持续验证，可以预期经济数据的好转会带动整个A股市场的向上趋势。
姚曦表示，短期内，市场可能因政策出台引发的投机情绪而出现波动。但从长远来看，经济复苏的趋势和方向是明确的。此外，海外市场的流动性宽松环境也有利于包括A股在内的新兴市场。自9月18日后，美联储启动了新的降息周期，预期至2025年将有3到4次降息。历史数据显示，在美联储的每次降息周期中，新兴市场的股市往往能够超越发达市场。美联储降息带来的流动性宽松尤其有利于成长型行业，而这正是A500指数的强项之一，因其成长型行业的权重较高。
从交易层面观察，过去三年间，成长与价值风格经历了多次轮换，价值风格在此期间长期领先成长风格。目前成长风格的估值已降至历史低位，与价值风格相比处于更有利的位置。随着美联储继续降息、中国经济增长和成长风格估值相对较低等因素的作用，A500指数——作为加强版或成长版的沪深300指数，未来预计将展现出更高的配置价值和投资吸引力。
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