电力，加速！
电力传输过程，需要的核心设施是电网。
具体来说，电力传输会通过电网中的输电网络，将发电站产生的电力输送到电力需求中心，随后，需求中心的配电网络再进一步将这些电力分配到各个终端用户。
在这个过程中会绝大程度上依赖于变压器、断路器、隔离开关等各种传输设备的实现。
而我国的国家电网作为电力行业的下游，控制着全球近14%的电力市场，对电力设备的采购量占行业的八成。
因此，电力中高压传输设备行业的发展前景，很大程度上是被国家电网的电网投资规模所影响的。
自2019年起，电网建设的景气度上行，国家电网对电网投资的力度持续加大。随着哈密-重庆等八项特高压工程的开工，2023全年实现了5381亿的电网投资规模，且根据数据，预计2024全年将实现总投资高达6092亿，市场增长的潜力巨大。
而这就直接激发出大量对中高压传输设备的需求，这从近年来国家电网输变电设备采购的招标金额就能看出来。
近年来输变电设备招标金额不断攀升，2023年总金额实现707.6亿，同比增长了27.9%。平高电气、中国西电、思源电气和国电南瑞等输配电龙头供应商均从中受益。
在这其中，思源电气，以绝对领先的中标排名成为不可被忽视的存在。
思源电气，深耕与电气设备行业，是行业当之无愧的龙头，其业务涵盖变压器、继保监控和无功补偿等一、二次输变电设备。
根据2024年国家电网输变电项目前三批的中标情况，思源电气的隔离开关、消弧线圈和无功补偿类产品电容器分别以15.3%、21.6%和14.2%的市场份额，排在行业第一。
不仅如此，组合电器、继电器和互感器等细分领域的中标份额也均在行业前列，已然成为了国家电网建设输变电设备的核心供应商之一。
那么，多年来保持高位中标国家电网，思源电气究竟有什么硬实力？
其一，基本面稳健。
业绩稳步上升。
2020-2023年，思源电气的营收从73.73亿稳步增长至124.6亿，年复合增长率为19.12%，远超许继电气、平高电气和中国西电等同行。净利润从9.33亿增长至15.59亿，2023年同比增加了27.75%，十分抢眼。
2024上半年，公司的营收同比增加16.27%，净利润达到15.59亿，同比上升26.64%，增长状态极其亮眼，甚至这种成长性和稳定程度比上游水力发电的龙头，长江电力还要高，以至于吸引了729家机构争先持有。
盈利能力强劲。
公司的ROE整体来看近年维持在16%，2023年有所上升，可见其盈利能力十分强劲，且稳健性跟长江电力相比也毫不逊色。同时，净利率从2022年的12.22%上升至2023年的12.91%，远超国电南瑞、四方股份和许继电气等同行。
此外，公司的毛利率近年来不断提升，2024上半年达到31.75%，碾压了平高电气，中国西电等同行，占据行业高位。整体毛利率上升的关键，主要是公司较高毛利的开关类业务的收入比例有所上升，较2023年增加了2%。
其二，技术壁垒高。
近年来公司不断朝着超高压、特高压领域攻克，技术水平领先于行业。2023年突破了800kv GIS产品的核心技术，且电压互感器和电力电容器均扩展至了750kv。
要知道，电力设备的电压等级越高，技术的难度和复杂度就越高，而这就是壁垒的产生，由此，思源电气高高筑起了护城河。
不仅如此，公司多年来的研发投入不断增加，以持续扩大其技术优势。研发费用率稳中有升，在行业中占据高位，2024上半年达到7.21%，显著领先于平高电气、三星医疗和许继电气等同行。
既如此，公司未来的看点在哪呢？
一个是深度受益于海内外用电需求的增加。
这里我们主要讲一下海外用电情况，前面提到的国内电网投资需求不再赘述。
我们知道，新能源装机量增长至一定规模后，会使得当前的配电网接入能力达到极限，因而为了满足更多的新能源并网需求，需要对电网进行扩容和升级。
数据统计，2022年底，英国、法国、意大利和西班牙等地已有高达596GW的光伏、风电等新能源项目正在排队等待并网，平均等待的时间长达三至七年。而大量的新能源发电接入，会直接拉动对电网设备的需求。
不仅如此，AI算力爆发，使得用电量飙升，因而带来巨大的电力需求。数据预计至2030年，全球AI领域的用电量将比2023年增加200太瓦时，占全球数据中心总用电量的20%。
也正因此，为了顺应全球电力需求增加，近年来海外的电网投资力度持续加大，显现出巨大的增长空间，预计至2030年将达到每年6000亿美元。
对于思源电气来说，作为输变电龙头，其海外业务覆盖瑞士、西班牙等超过100个国家，且近年的海外订单放量提速，2023年的订单量同比增加34%。截至2024上半年，公司的海外营收占比增长势态亮眼，达到了24.56%。
因此，后续随着海外用电需求持续扩大，公司有望从中充分受益，使得海外业务收入进一步释放。
一个是超级电容打开新的增长点。
超级电容器是新型储能器件，具备充放电能力快、寿命长和低温适应性高等特点，被广泛用车载和消费电子等领域。
烯晶碳能是国内第一家向乘用车供货超级电容的企业，主要生产双层超级电容（EDLC）和混合电容器（HUD），产品在车载领域被60%-70%的汽车用超级电容项目所采用，甚至是Volvo-XC40、红旗H5/H9等多个车型的独家供应商。
而思源电气自2018年起就涉足汽车电子业务，2023年收购了烯晶碳能70.42%的股权，使得公司对超级电容布局进一步加深。截至2024年7月，烯晶碳能的EDLC已经具备了年产2000万支的能力，并且HUD的年产量可达到400万个。
根据数据，2023年全球超级电容市场规模约10.28亿美元，预计至2030年将增长至15.27亿美元，CAGR为6.03%。可见，超级电容市场具备广阔的市场空间，未来有望成为公司业绩的新增长引擎。
最后，总结一下。
思源电气的业绩成长表现稳健，且盈利能力强劲，甚至好过长江电力。近年海外业务的发展亮眼，未来随着电网投资的加速，以及超级电容业务加速放量，有望继续保持业绩高增。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研
